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推薦序一

中國在二戰(zhàn)前幾十年的經濟發(fā)展中，有一代銀行家和金融家發(fā)揮了至關重要的作用，張嘉璈（18891979）先生是他們中的翹楚。

1916年，張先生在中國銀行上海分行擔任副經理，他帶頭拒絕袁世凱迫使各大銀行停兌的要求，此舉讓張先生在全國聲名鵲起。袁氏的動議當時如果成功，那將在中國切斷紙幣同白銀儲備之間的聯(lián)系，從而開啟政府強占銀行白銀資產、紙幣通脹的大門。

通過穩(wěn)健誠信經營及成功地維持客戶的存款價值，在沒有政府支持或監(jiān)督的情況下，張先生和其他銀行家使得中國幾家主要銀行成為動蕩的20年中金融穩(wěn)定的基石。公眾對這些銀行家及其銀行的信任度逐漸提升，從而加速了私營銀行紙幣對金屬貨幣的替代。由此導致的交易成本下降推動了中國的商業(yè)化并減少了國內貿易壁壘。這些變化促進了中國經濟增長，中國的人均收入水平因此在1937年之前的幾十年間有所上升。

管理得當的紙幣有助于促進經濟增長，但紙幣過度發(fā)行則會摧毀經濟活動賴以存續(xù)的制度。1935年，南京國民政府控制了包括中國銀行（張先生已擔任其總經理）在內的主要私營銀行。兩年后，日本的入侵迫使政府從首都撤離，同時也被迫放棄了曾提供大部分財政收入的沿海地區(qū)。

沒有了稅源，蔣介石政府隨即通過發(fā)行紙幣以填補稅收下降和支出增加之間的缺口。張先生的書（原本用英文寫就，今天才有中文版示人）用簡潔通俗的語言闡述了因此引發(fā)的通脹形勢下的中國政治經濟。關于這段歷史，我在匹茲堡大學的同事、已故經濟學家周舜莘教授（19152001）有一本專業(yè)性更強的著作：《中國的通貨膨脹，19371949》（哥倫比亞大學出版社，1963）。

身為戰(zhàn)時中國的交通部部長，張先生的著作圍繞著官方舉措和政府財政展開討論，闡述了通貨膨脹的起源。即便如此，我們從書中能夠看到，作者認識到通貨膨脹對普通居民生活的災難性影響，因為投機比農業(yè)或制造業(yè)更有利可圖，而當農民因為擔心食品價格可能超過棉花價格而放棄棉花種植后，紡織品生產則陷入了停滯。

這本書是張嘉璈先生精通企業(yè)財務和公共財政的證明。后來的中國領導人得益于張先生的洞察力，使其民眾免受失控的通貨膨脹之苦。那些陷入通脹深淵的國家比如最近的津巴布韋和委內瑞拉應該思考書中所述的經驗教訓。

除了支持戰(zhàn)前經濟增長并留下有關中國通貨膨脹的寶貴歷史記錄外，張嘉璈先生與當時的金融家同行一道，強化了中國的金融誠信文化，尤其是在上海地區(qū)，這種文化經受住了戰(zhàn)爭、惡性通貨膨脹和蘇聯(lián)式經濟規(guī)劃的考驗。在1982年訪問上海期間，我遇到大隆機器廠的代表，大隆機器廠是一家成立于1902年的設備廠，1933年有工人1 300名，1971年的員工數達到4 300名。他們在談到全額并及時償還銀行貸款的重要性時使用了這樣的語言：維護我們的信用評級。這不僅是我在1949年以后的論著中沒有見過的，也是在此前與中國接待方交流過程中沒有聽到過的。這種思想是所有市場經濟的精髓，也體現了張嘉璈先生的思想傳承。

托馬斯·G.羅斯基

美國匹茲堡大學教授

2018年7月