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　　第六章 經(jīng)濟(jì)周期
　　引言
　　接下來(lái)要研究的危機(jī)理論，較之前面闡述的企業(yè)家職能、信貸、貨幣市場(chǎng)、利潤(rùn)及利息等理論，還不能令人滿意。順便說(shuō)一句，這里的危機(jī)一詞，準(zhǔn)確地說(shuō)應(yīng)該是商業(yè)波動(dòng)的一再重現(xiàn)。一種危機(jī)理論要稱得上令人滿意，不僅要全面處理以驚人的速度不斷增加的資料，而且要考慮各種按商業(yè)條件的不同指標(biāo)建立起來(lái)的理論，以及相互之間的關(guān)系，并且能夠兼收并蓄。我在這個(gè)方向的工作還只是半成品；我向讀者承諾的透徹研究尚未兌現(xiàn)，而且依我的工作計(jì)劃，承諾兌現(xiàn)的那一天恐怕還遠(yuǎn)著呢。我現(xiàn)在之所以原封不動(dòng)地沿用這一章，只在表述上略做改動(dòng)，不僅是因?yàn)檫@一章的內(nèi)容已經(jīng)在危機(jī)考察中占有一席之地，還是因?yàn)槲胰匀粓?jiān)信它是真實(shí)可信的；不僅是因?yàn)槲蚁嘈�，讀者從這一章會(huì)發(fā)現(xiàn)，本書的論點(diǎn)對(duì)危機(jī)這個(gè)主題有著怎樣的貢獻(xiàn)，還是因?yàn)檫@樣的貢獻(xiàn)切中危機(jī)問(wèn)題的要害。因此，在這一章的基礎(chǔ)上，我愿意接受批評(píng)意見(jiàn)。
　　§1 我們的問(wèn)題是：我們一直在描述的整個(gè)發(fā)展，是否象一棵生生不息的樹木那樣，連續(xù)不斷地前進(jìn)？從經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，答案是否定的。事實(shí)上，經(jīng)濟(jì)的運(yùn)動(dòng)不是連續(xù)而平滑的。逆向運(yùn)動(dòng)，遭遇挫折，還有各種各樣阻斷發(fā)展路徑的事情，都會(huì)發(fā)生；經(jīng)濟(jì)價(jià)值體系也會(huì)分崩離析，從而令發(fā)展中斷。為什么會(huì)這樣呢？我們?cè)诖擞龅搅艘粋�(gè)新問(wèn)題。
　　§2答案可以用一句話來(lái)概括：唯一的原因是，從概率的一般原理可以推斷出，隨著時(shí)間的推移，新組合不是以均勻的方式出現(xiàn)——具體來(lái)說(shuō)就是，可以將時(shí)間按照一定的跨度分成若干等份，在每一個(gè)時(shí)間間隔內(nèi)，會(huì)有一個(gè)新組合得以實(shí)施——而是以不連續(xù)的、集中的方式出現(xiàn)。
　�。╝）我們先要對(duì)這個(gè)回答稍加解釋；（b）其次要解釋為什么實(shí)現(xiàn)新組合是集中出現(xiàn)的；（c）最后要分析這件事的后果，以及由此引發(fā)的因果反應(yīng)的過(guò)程（本章第三節(jié)）。在第三步會(huì)遇到一個(gè)新問(wèn)題，不解決這個(gè)問(wèn)題的話，我們的理論就不敢說(shuō)是完整的。盡管我們認(rèn)同尤格拉的說(shuō)法，即蕭條的唯一原因是繁榮——這句話其實(shí)指的是，蕭條只不過(guò)是是經(jīng)濟(jì)對(duì)繁榮的反作用，或者說(shuō)是適應(yīng)繁榮帶來(lái)的新形勢(shì)，因此，他對(duì)蕭條的解釋，歸根結(jié)底還是對(duì)繁榮的解釋——但是，繁榮引起衰退的方式，畢竟和繁榮本身是兩回事，眼尖的讀者立刻會(huì)發(fā)現(xiàn)，這正是我和斯皮托夫的分歧所在。讀者很快還會(huì)看到，無(wú)需借助任何新的事實(shí)或理論工具，我們的理論就能輕松回答這個(gè)問(wèn)題。
　　假如我們所指的新企業(yè)是各自獨(dú)立出現(xiàn)的，那么，以特殊的、清晰可辨的、讓人矚目的、穩(wěn)定重現(xiàn)的這些標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量，繁榮及蕭條這樣的現(xiàn)象是不存在的。因?yàn)檫@樣一來(lái)，新企業(yè)基本上是連續(xù)出現(xiàn)的，而且是隨著時(shí)間的推移而均勻地出現(xiàn)的，它們不會(huì)給循環(huán)之流帶來(lái)太大的變化，干擾最多只是在局部肆虐，即使擴(kuò)散到整個(gè)經(jīng)濟(jì)，也很快就風(fēng)平浪靜了。既然循環(huán)之流不會(huì)有太大的波動(dòng)，增長(zhǎng)也就根本不會(huì)受到干擾。值得一提的是，但凡危機(jī)理論，尤其是各種失衡理論，只要認(rèn)定某個(gè)因素是引發(fā)危機(jī)的原因，都會(huì)遇到這個(gè)問(wèn)題；如果這種理論解釋不了，為什么這種原因——無(wú)論它是什么——不可能連續(xù)、均勻地出現(xiàn)，這樣，由它引發(fā)的后果連續(xù)地被整個(gè)經(jīng)濟(jì)迅速吸收掉，那么，這種理論就絕不能說(shuō)，它已經(jīng)把危機(jī)現(xiàn)象解釋通了。
　　就算新企業(yè)真是這樣出現(xiàn)的，那也還有年景的好壞之分。黃金產(chǎn)量增加，或者其他形式的通貨膨脹，會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；而通貨緊縮則阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；各種政治事件、社會(huì)事件及經(jīng)濟(jì)法規(guī)，都會(huì)施加這樣或那樣的影響。就拿世界大戰(zhàn)來(lái)說(shuō)罷，出了這樣的大事，經(jīng)濟(jì)被迫調(diào)節(jié)到戰(zhàn)時(shí)狀態(tài)，戰(zhàn)后還要償還大量的戰(zhàn)爭(zhēng)貸款，一切經(jīng)濟(jì)關(guān)系倍受干擾，城鄉(xiāng)滿目瘡痍，社會(huì)動(dòng)蕩不定，各大市場(chǎng)零落凄涼，一切都不同以往，這一切都在告訴人們，危機(jī)和蕭條是什么樣子的，哪怕從來(lái)沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò)危機(jī)的人，此時(shí)都會(huì)有切膚之痛。但這些都不是我們這里要考慮的繁榮和蕭條。因?yàn)檫@樣的事件都不會(huì)定期出現(xiàn)，更不會(huì)必然出現(xiàn)，因?yàn)樗鼈儾皇浅鲎越?jīng)濟(jì)內(nèi)在的作用機(jī)制，而只能用特殊的外部原因來(lái)解釋，這一點(diǎn)我們已經(jīng)強(qiáng)調(diào)得夠充分了。還有一種有利因素尤其值得一提的，它總是能促進(jìn)繁榮，甚至在某種程度上用來(lái)解釋繁榮，這就是每一個(gè)蕭條期所引發(fā)的事態(tài)。這樣的事態(tài)已經(jīng)是眾所周知的事：大量勞動(dòng)人口處于失業(yè)狀態(tài)，原材料、機(jī)器、廠房大量積壓或閑置，乃至被低價(jià)甩賣，利率往往低得離譜。事實(shí)上，幾乎針對(duì)危機(jī)現(xiàn)象的每一項(xiàng)研究，比如斯皮托夫的研究以及米切爾的研究，多少都拿這些情況來(lái)說(shuō)事。但很顯然，我們切不可用現(xiàn)象的結(jié)果來(lái)解釋現(xiàn)象本身，否則的話，我們就會(huì)陷入繁榮來(lái)自蕭條、蕭條來(lái)自繁榮這樣的循環(huán)論證之中。既然我們?cè)谶@里只關(guān)心危機(jī)的根源，而無(wú)意逐條陳述實(shí)際作用于繁榮或危機(jī)的各種因素（比如農(nóng)業(yè)收成，戰(zhàn)爭(zhēng)謠言），那么我們就應(yīng)該根本別去理會(huì)那些因素。
　　新企業(yè)集中出現(xiàn)造成的這種影響，因三種情況的存在有所增強(qiáng)，但后者并非引發(fā)危機(jī)的真正原因。先看第一種情況。根據(jù)第二章提出的理論，我們有理由認(rèn)為，大多數(shù)新組合不是脫胎于老企業(yè)，也不會(huì)立即取代老企業(yè)，而是和老企業(yè)共存和競(jìng)爭(zhēng)一段日子，這一點(diǎn)也得到經(jīng)驗(yàn)的證實(shí)。按照我們的危機(jī)理論，雖說(shuō)這種情況在解釋經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的幅度時(shí)非常有用，但它既不是新的因素，也不是獨(dú)立起作用的因素，更不是決定繁榮和蕭條的關(guān)鍵因素。
　　再來(lái)看第二種情況。企業(yè)家需求的集中出現(xiàn)，意味著整個(gè)經(jīng)濟(jì)部門的購(gòu)買力會(huì)有大幅的增加。由此引發(fā)次一波繁榮，并遍及經(jīng)濟(jì)的方方面面，帶來(lái)了普遍繁榮的景象——這種現(xiàn)象只能從這個(gè)方面才能完全說(shuō)得通，否則很難說(shuō)得通。只有因?yàn)榇蠊P的新購(gòu)買力從企業(yè)家手里流出，流到實(shí)物生產(chǎn)資料所有者的手里，流到用于“再生產(chǎn)消費(fèi)”的貨物（斯皮托夫語(yǔ)）的生產(chǎn)者手里，流到工人手里，然后逐漸滲透到整個(gè)經(jīng)濟(jì)渠道，當(dāng)前的全部消費(fèi)品最后才以越來(lái)越高的價(jià)格出售。這樣，零售商不斷擴(kuò)大訂單，制造商不斷擴(kuò)大生產(chǎn)，為達(dá)此目的，原先質(zhì)次的生產(chǎn)資料，甚至棄而不用的生產(chǎn)資料，現(xiàn)在越來(lái)越多地得到利用。只是因?yàn)檫@一點(diǎn)，隨便哪里的生產(chǎn)和貿(mào)易都暫時(shí)獲利，這和在通貨膨脹期間——譬如說(shuō)一國(guó)靠發(fā)行紙幣來(lái)籌集戰(zhàn)爭(zhēng)經(jīng)費(fèi)——的情況一樣。許多東西能浮出水面，靠的是借“次一波浪潮”的勢(shì)頭，它們像無(wú)根的浮萍，本身沒(méi)有來(lái)自真正推動(dòng)力量的任何新的或直接的動(dòng)力；最后，投機(jī)的預(yù)期成為舉足輕重的原因。在投機(jī)的推動(dòng)下，繁榮的征兆最終成為繁榮的成因，這件事的來(lái)龍去脈已經(jīng)為人所熟知。誰(shuí)要是想構(gòu)建商業(yè)指數(shù)理論，或者想從整體上來(lái)理解商業(yè)形勢(shì)，這倒是最重要的因素。但依我們的想法，只有繁榮主浪和次浪間的區(qū)別才事關(guān)緊要，并且只要知道后者來(lái)源于前者，知道在一個(gè)根據(jù)我們的原理精心構(gòu)建出來(lái)的理論中，我們?cè)谥芷谶\(yùn)動(dòng)中觀察到的一切現(xiàn)象都能找到它的位置，這就足夠了。但在現(xiàn)在這樣一個(gè)闡述中，這些現(xiàn)象暫時(shí)還得不到它們應(yīng)有的待遇，這不免讓人得出它脫離現(xiàn)實(shí)的錯(cuò)誤印象。
　　再來(lái)看第三種情況。從我們的論證可以推斷出，在繁榮起初階段以及整個(gè)蕭條階段，失誤很可能起著不可小視的作用。事實(shí)上，大多數(shù)危機(jī)多少都拿這個(gè)因素來(lái)說(shuō)事。但一般說(shuō)來(lái)，失誤再怎么發(fā)生，也達(dá)不到成為一個(gè)因素所必要的程度。但凡一個(gè)頭腦清醒的人，多少總會(huì)先仔細(xì)考察各種事實(shí)，再視結(jié)果來(lái)決定是否開(kāi)始生產(chǎn)。雖說(shuō)嚴(yán)重的誤判足以毀掉一家企業(yè)，但毀掉一個(gè)行業(yè)的情況應(yīng)該說(shuō)少之又少，更不用說(shuō)毀掉一國(guó)的經(jīng)濟(jì)了。人們?cè)趺淳头赶逻@樣普遍的失誤，以致于影響到整個(gè)經(jīng)濟(jì)，而且事實(shí)上已經(jīng)不是蕭條的一項(xiàng)后果，而是成為引發(fā)蕭條的獨(dú)立原因，這又作何解釋呢？一旦其他原因引起蕭條，許多原先相當(dāng)合理的計(jì)劃，現(xiàn)在就變得前景不妙，原先可以輕易補(bǔ)救的錯(cuò)誤，現(xiàn)在就變得一發(fā)而不可收拾。最初的失誤才是要特別加以解釋的，否則其他的一切都說(shuō)不通。我們的理論可以給出解釋。如果繁榮階段表現(xiàn)出來(lái)的特點(diǎn)，不僅僅是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)本身變得更加活躍，而是新組合以及從未嘗試過(guò)的組合的實(shí)施更加頻繁，那么，就象第二章提到的那樣，我們立刻就知道，失誤很可能在那里起著特殊的作用，從本質(zhì)上不同于它在循環(huán)之流中所起的作用。但這里不會(huì)冒出什么“失誤理論”。剛好相反，為了避免讓人有這樣的印象，我們要將這個(gè)因素放到一邊不予理會(huì)。事實(shí)上，失誤只是一個(gè)被夸大了的輔助因素，并不是理解危機(jī)原理的根本原因。即使沒(méi)有人做到任何在他看來(lái)是“錯(cuò)誤”的事情，即使沒(méi)有技術(shù)或商業(yè)上的“失誤”，沒(méi)有“投機(jī)熱”，沒(méi)有莫名其妙的樂(lè)觀或悲觀，經(jīng)濟(jì)仍會(huì)出現(xiàn)周期性波動(dòng)，只不過(guò)幅度要小一些罷了。繁榮一定會(huì)創(chuàng)造出某種客觀形勢(shì)，只有在這種形勢(shì)下，失誤這件事才能從根本上說(shuō)得通。這一點(diǎn)容后再說(shuō)。
　�。╞）為什么企業(yè)家是集中出現(xiàn)，而不是連續(xù)出現(xiàn)，也就是說(shuō)，在適當(dāng)選定的每個(gè)時(shí)間間隔內(nèi)一個(gè)接一個(gè)地出現(xiàn)？唯一的解釋是，一個(gè)或若干企業(yè)家的出現(xiàn)，會(huì)促進(jìn)其他企業(yè)家的出現(xiàn)，后者又促進(jìn)更多企業(yè)家的出現(xiàn)，如此這般，使得越來(lái)越多的企業(yè)家出現(xiàn)。
　　首先，這表明，根據(jù)我們?cè)诘诙�章列舉的那些理由，實(shí)施新組合是一件困難的事，只有那些天賦異稟的人才能做得到，這樣的例子，在早期的經(jīng)濟(jì)以及幾乎沒(méi)有發(fā)展的經(jīng)濟(jì)——也就是發(fā)展后的停滯階段——中比比皆是。只有少數(shù)人具備領(lǐng)導(dǎo)才能，只有少數(shù)人有這樣的機(jī)會(huì)——這樣的機(jī)會(huì)本身不是繁榮——成功地向這個(gè)方向邁進(jìn)。但如果一個(gè)或若干企業(yè)家已經(jīng)取得了成功，許多困難也就隨之消失。這樣一來(lái)，其他人將會(huì)追隨這些先行者，因?yàn)樗麄兛吹搅顺晒Φ南Ｍ�。他們的成功進(jìn)一步掃清第二章分析過(guò)的那些障礙，這樣，更多的人更容易加入到這個(gè)行列，如此這般，直到最后，這項(xiàng)新組合已經(jīng)是人所共知的事，接不接受只憑個(gè)人的好惡。
　　其次，既然我們已經(jīng)知道，企業(yè)家的素質(zhì)和其他素質(zhì)一樣，在同一種族的分布服從誤差定律，這樣，隨著企業(yè)家素質(zhì)的不斷降低，具備這種素質(zhì)的人倒是會(huì)越來(lái)越多。因此，撇開(kāi)例外情況不說(shuō)——比如少數(shù)歐洲人置身于黑人之中——隨著任務(wù)越來(lái)越輕松，越來(lái)越多的人能夠、也愿意成為企業(yè)家，難怪一個(gè)企業(yè)家橫空出世后，追隨于他的遠(yuǎn)不止是一批企業(yè)家，而是越來(lái)越多的企業(yè)家，只不過(guò)他們?cè)絹?lái)越不稱職而已。實(shí)際情況就是這個(gè)樣子，我們只對(duì)與之有關(guān)的證據(jù)做出解釋。凡是仍然存在競(jìng)爭(zhēng)，且有大量單干戶的行業(yè)，我們首先會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)新組合的出現(xiàn)——主要出現(xiàn)在專門創(chuàng)造出來(lái)的企業(yè)中——繼而發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有企業(yè)紛紛掌握這個(gè)新組合，先是若干企業(yè)掌握，然后不斷有更多企業(yè)掌握，只不過(guò)速度上有快也有慢，效果上有得其神者，也有得其形者。我們前面已經(jīng)將這個(gè)現(xiàn)象和企業(yè)家利潤(rùn)消失的過(guò)程掛起鉤來(lái)�，F(xiàn)在等于將這兩者的關(guān)系又琢磨了一遍，只不過(guò)角度和前面不一樣。
　　第三，這就解釋了，為什么企業(yè)家集中出現(xiàn)，而且直到企業(yè)家利潤(rùn)消失的那一刻為止，而企業(yè)家利潤(rùn)也是從先行者出現(xiàn)的那個(gè)產(chǎn)業(yè)部分開(kāi)始消失的。事實(shí)表明，每一次正常的繁榮都起自某個(gè)或若干產(chǎn)業(yè)（比如鐵路建設(shè)，電氣產(chǎn)業(yè)，化工產(chǎn)業(yè)），繁榮的特點(diǎn)，取決于誕生新組合的那個(gè)產(chǎn)業(yè)。雖說(shuō)先行者為追隨者直接清除了前者所在產(chǎn)業(yè)的障礙，但由于這些障礙的共性特點(diǎn)，事實(shí)上也一并清除了其他產(chǎn)業(yè)的障礙。對(duì)追隨者來(lái)說(shuō)，許多事情照搬照抄就好了；但反過(guò)來(lái)說(shuō)，先行者定下的范例也成為追隨者行事的標(biāo)準(zhǔn)；先行者取得的許多成就，比如打開(kāi)國(guó)外市場(chǎng)，都可以直接為其他產(chǎn)業(yè)所用，更別說(shuō)那些很快就出現(xiàn)的次要因素，比如不斷上漲的價(jià)格。因此，先行者的影響力并不局限于他的一畝三分地，這樣，更多的企業(yè)家集中出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)被帶入技術(shù)及商業(yè)改組過(guò)程，要比在沒(méi)有他們的情況下來(lái)得更快、更徹底。
　　第四，有關(guān)各方對(duì)發(fā)展的來(lái)龍去脈越發(fā)熟悉，只剩下得失方面的事要計(jì)較，各種障礙在歲月的侵蝕下變得越來(lái)越脆弱，這樣，創(chuàng)新需要的“領(lǐng)導(dǎo)才能”也就越來(lái)越淡薄。因此，企業(yè)家集中出現(xiàn)的現(xiàn)象也就越來(lái)越不明顯，周期性波動(dòng)的幅度也越來(lái)越弱。很明顯，由我們的理論得出的這個(gè)結(jié)論，同樣得到現(xiàn)實(shí)的有力證明。經(jīng)濟(jì)的集團(tuán)化比重越來(lái)越高，也在這件事上推波助瀾，只不過(guò)就算是當(dāng)今的大集團(tuán)，其銷售業(yè)績(jī)及金融需求也還是要看市場(chǎng)的臉色——也就是在很大程度上取決于競(jìng)爭(zhēng)狀況——這樣，它們也不能隨意將創(chuàng)新、尤其是與創(chuàng)新有關(guān)的建設(shè)延后至蕭條階段，以收逢低吸納之利，最多只能偶一為之。但只要它們這樣做了，這個(gè)因素也證實(shí)了我們的理論。
　　第五，繁榮階段的基本特征，很容易用新組合的集中出現(xiàn)來(lái)解釋，也只有用它來(lái)解釋才說(shuō)得通，比如為什么說(shuō)，資本投資的不斷增加，是繁榮即將到來(lái)的第一個(gè)征兆，再比如，為什么生產(chǎn)資料的生產(chǎn)部門最先表現(xiàn)出不同尋常的激動(dòng)景象，最主要的，為什么鋼鐵的消耗量在不斷增加。繁榮階段具有的一些現(xiàn)象，比如新購(gòu)買力的出現(xiàn)以及價(jià)格上漲，只有從這個(gè)角度才解釋得通，因?yàn)榫湍脙r(jià)格的上漲來(lái)說(shuō)，單從需求的增加或成本的上漲來(lái)解釋，是很牽強(qiáng)的。此外，失業(yè)率下降、工資上漲、利率上升、運(yùn)費(fèi)上漲，銀行存款及儲(chǔ)備不斷吃緊等現(xiàn)象，以及我們說(shuō)過(guò)的，繁榮次一波繁榮浪潮的涌現(xiàn)，也就是繁榮傳遍經(jīng)濟(jì)的方方面面，都能從新組合的集中出現(xiàn)這件事中找到解釋。
　　§3（c）企業(yè)家的集中出現(xiàn)是繁榮的唯一原因，會(huì)象疾風(fēng)暴雨一樣干擾經(jīng)濟(jì)的平衡，而假如他們只是連續(xù)均勻出現(xiàn)的話，那么只會(huì)帶來(lái)和風(fēng)細(xì)雨、潤(rùn)物無(wú)聲式的干擾，這樣的干擾，能被經(jīng)濟(jì)逐步吸收掉；而企業(yè)家集中出現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的干擾，需要有一個(gè)獨(dú)特而明顯不同的吸收過(guò)程，才能使經(jīng)濟(jì)適應(yīng)這些新事物，才能使得新事物完全融入其中，這是一個(gè)清償?shù)倪^(guò)程，或者用我屬意的表述方式，是邁向新常態(tài)的過(guò)程。這個(gè)過(guò)程正是周期性蕭條的本質(zhì)所在。這樣，我們對(duì)蕭條的定義就是：蕭條就是經(jīng)濟(jì)力圖實(shí)現(xiàn)新均衡，是經(jīng)濟(jì)自我調(diào)節(jié)以適應(yīng)改變了的數(shù)據(jù)，至于這些數(shù)據(jù)為什么會(huì)改變，那是因?yàn)榉睒s引發(fā)的干擾。
　　有人說(shuō)，由于單個(gè)企業(yè)家只關(guān)心自己的企業(yè)如何成功，無(wú)暇顧及還有一大批企業(yè)家跟在后面，所以他的好日子很快就會(huì)到頭。這當(dāng)然是事實(shí)。還有人說(shuō)，在單個(gè)企業(yè)看來(lái)合理的做法，在被眾多企業(yè)模仿后，由此產(chǎn)生的普遍效應(yīng)會(huì)，將這種做法的好處洗劫一空。這也是事實(shí)。我們?cè)��?jīng)解釋過(guò)，為什么生產(chǎn)者雖說(shuō)都在追求一己的利潤(rùn)最大化，殊不知已經(jīng)啟動(dòng)了消除經(jīng)濟(jì)中剩余價(jià)值的機(jī)制，早在那時(shí)，我們就已經(jīng)認(rèn)識(shí)到這件事的最重要的例子。在這里情況也一樣，個(gè)人看起來(lái)合理的事，在眾人的爭(zhēng)相效仿下，就變得不那么合理了，而且這個(gè)因素確實(shí)也在大多數(shù)危機(jī)中起到作用，因?yàn)榧词惯@個(gè)企業(yè)家早就知道會(huì)有一批追隨者跟在后面，后者不可能讓他措手不及，但他也不可能準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)到追隨者的人數(shù)以及跟進(jìn)的快慢。但是，繁榮引發(fā)干擾的關(guān)鍵，并不在于這些情況，并不在于企業(yè)家受到影響，對(duì)實(shí)施新組合變得悲觀起來(lái)，而在于以下三個(gè)因素。
　　先來(lái)看第一個(gè)因素。這個(gè)新出現(xiàn)的企業(yè)家，拿著別人為他新創(chuàng)造的購(gòu)買力，提出他對(duì)生產(chǎn)資料的需求，套用萊德勒著名的說(shuō)法就是“追逐生產(chǎn)資料”，由此推高了這些生產(chǎn)資料的價(jià)格。現(xiàn)實(shí)情況稍有不同，因?yàn)橹辽儆行┬缕髽I(yè)不是新創(chuàng)辦的，而是脫胎于老企業(yè)，而且老企業(yè)雖說(shuō)賺不到利潤(rùn)，但還要一些準(zhǔn)租金可賺，這在一定程度上削弱了推高生產(chǎn)資料價(jià)格的勢(shì)頭。但為了能夠徹底揭示這件事的本質(zhì)，我們最好做幾個(gè)假設(shè)：所有的新組合都僅由新創(chuàng)辦企業(yè)來(lái)實(shí)施，這些企業(yè)的資金都僅由新創(chuàng)造的購(gòu)買力提供，新老企業(yè)會(huì)共存一段時(shí)間，老企業(yè)嚴(yán)格屬于循環(huán)之流，怎么經(jīng)營(yíng)都沒(méi)有利潤(rùn)，一旦成本開(kāi)始上漲，它們就只能虧本生產(chǎn)。這些假設(shè)和現(xiàn)實(shí)當(dāng)然有出入，但沒(méi)有人們想象的那么嚴(yán)重。事實(shí)上，人們被籠罩在繁榮階段的樂(lè)觀情緒蒙住了眼睛，看不透一個(gè)實(shí)情：一旦繁榮啟動(dòng)，只要繁榮僅僅表現(xiàn)為需求的增加，繁榮帶給許多生產(chǎn)者的只有不幸，只不過(guò)輪到他們的產(chǎn)品漲價(jià)，他們的日子會(huì)好過(guò)一些。我們?cè)诘诙�章說(shuō)過(guò)，這樣的不幸，是生產(chǎn)資料從老企業(yè)騰出來(lái)用于新用途這件事的表現(xiàn)形式之一。
　　再來(lái)看第二個(gè)因素。新產(chǎn)品在若干年后面世，直接和老產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)；先前創(chuàng)造的購(gòu)買力所欠的商品，現(xiàn)在進(jìn)入循環(huán)之流，而且理論上補(bǔ)償缺口后猶有余裕。和上面一樣，現(xiàn)實(shí)情況也稍有不同，不僅是因?yàn)榍耙还?jié)提到的那些原因，還因?yàn)橛行┩顿Y距產(chǎn)品生產(chǎn)出來(lái)會(huì)有相當(dāng)一段時(shí)間，使得補(bǔ)償?shù)氖轮荒苈�慢�?lái)。但這些因素并不影響補(bǔ)償這件事的本質(zhì)。繁榮開(kāi)始后，只要消費(fèi)者是喜新厭舊的，那么老企業(yè)就該倒霉了：先是成本上漲，隨后收入減少；首先倒霉的，是那些和新組合正面交鋒的老企業(yè)，隨后是其他老企業(yè)，誰(shuí)都躲不了。雖然也有一些老企業(yè)從新組合獲利，但這屬于這種次要的情況，可以不予理會(huì)；還有一些老企業(yè)還有準(zhǔn)租金收入，所以虧本經(jīng)營(yíng)的情況要略微緩解一些，但這也只是暫時(shí)的事。虧本經(jīng)營(yíng)的老企業(yè)之所以還沒(méi)有一下子倒閉，只是因?yàn)樗鼈兏�基還算牢靠，看起來(lái)還值得貸款。既然老企業(yè)沒(méi)有一下子都倒掉，新企業(yè)想成功也就沒(méi)那么容易。事實(shí)上——這個(gè)事實(shí)和我們的理論若合符節(jié)——繁榮起初絕不是全面開(kāi)花，而是先集中在一個(gè)到若干個(gè)產(chǎn)業(yè)，而不關(guān)其他產(chǎn)業(yè)的事，隨后才逐漸影響到后者，無(wú)論是影響的方式還是力度，都不能和前一種情況相提并論，這樣，老企業(yè)倒閉的情況有所緩解。既然企業(yè)家是集中出現(xiàn)，那么新產(chǎn)品也應(yīng)該是如此，因?yàn)槠髽I(yè)家做的事情大致相同，所以產(chǎn)品也差不多同時(shí)上市。這些新產(chǎn)品從投產(chǎn)到面世必須花費(fèi)的平均時(shí)間——當(dāng)然也取決于其他不少因素——從根本上解釋了繁榮持續(xù)的時(shí)間。這些新產(chǎn)品的上市，使得價(jià)格為之下跌，一手終結(jié)繁榮；雖說(shuō)這種情況是否帶來(lái)危機(jī)還在兩可之間，但不可避免地引發(fā)蕭條，以及隨蕭條而來(lái)的其他各種現(xiàn)象。
　　再來(lái)看第三個(gè)因素。新企業(yè)的出現(xiàn)還會(huì)導(dǎo)致信用緊縮，因?yàn)槠髽I(yè)家現(xiàn)在有能力、也有意愿償還欠債了；而且，由于此時(shí)沒(méi)有其他的人舉債，他們留下的空缺無(wú)人填補(bǔ)，這樣，用來(lái)補(bǔ)償?shù)男庐a(chǎn)品上市之日，就是新近創(chuàng)造購(gòu)買力消失之時(shí)，而這批產(chǎn)品隨后按照循環(huán)之流的方式重復(fù)生產(chǎn)。這個(gè)命題要小心處理。首先一點(diǎn)是，同樣是信用緊縮，但這里的情況必須和另外兩種情況區(qū)分開(kāi)來(lái)。新產(chǎn)品面世的結(jié)果一定是信用緊縮，無(wú)論是以繁榮階段的價(jià)格水平來(lái)衡量，還是理論上以前一個(gè)蕭條階段的價(jià)格來(lái)衡量，結(jié)果都是這樣，即使在企業(yè)家償還負(fù)債的過(guò)程中，支付工具一分錢也不少，結(jié)果也是這樣，因?yàn)樵谡�常情況下，新產(chǎn)品的總價(jià)款顯然一定超出這筆欠債的款項(xiàng)。其他的債務(wù)清償也有同樣的效果，只不過(guò)規(guī)模略小一些。但我們這里只考慮債務(wù)減少的影響。正在發(fā)生的、或被銀行界預(yù)見(jiàn)到的蕭條階段，都會(huì)有信用緊縮的現(xiàn)象發(fā)生，因?yàn)闊o(wú)論是哪一種情況，銀行都會(huì)主動(dòng)限貸。雖說(shuō)這個(gè)因素在現(xiàn)實(shí)中相當(dāng)重要，經(jīng)常會(huì)引起真正的危機(jī)，但只是從屬的因素，而不是危機(jī)這個(gè)現(xiàn)象所固有的。我們?cè)谶@里也不考慮這個(gè)因素，雖然我們既不否認(rèn)實(shí)有其事，也不否認(rèn)它所起的作用，但我們不認(rèn)為它在這件事的因果鏈條上會(huì)起到主要作用。這樣，我們還要做兩個(gè)抽象處理，為的是排除那些雖然具有重要現(xiàn)實(shí)意義、但在這里影響不大的因素，從而凸顯出這里的根本因素。首先，我們忽略這樣一個(gè)事實(shí)：在為生產(chǎn)新產(chǎn)品所做投資的折舊中，新產(chǎn)品的價(jià)值只占到很小的比例，這樣，在繁榮階段的全部支出中，只有一部分，而且大多數(shù)情況下只有一小部分，是在新企業(yè)開(kāi)始生產(chǎn)的時(shí)候，以新產(chǎn)品的形式出現(xiàn)在市場(chǎng)上；這樣一來(lái)，新創(chuàng)造的購(gòu)買力只會(huì)逐漸退出流通，不過(guò)，除此之外還有一個(gè)原因，這就是下一波繁榮到來(lái)，貨幣市場(chǎng)又涌進(jìn)更多找貸款的人。事實(shí)上，儲(chǔ)蓄也會(huì)吸收一部分新購(gòu)買力，但對(duì)信用緊縮沒(méi)什么影響；但是，不少州政府、市政府及農(nóng)業(yè)抵押銀行紛紛出手，填補(bǔ)企業(yè)家在貨幣市場(chǎng)留下的空缺，那就對(duì)信用緊縮構(gòu)成影響。撇開(kāi)企業(yè)家的欠債只是逐漸消失這一點(diǎn)不說(shuō)，我們也要記住，在一個(gè)連循環(huán)之流都有利息的經(jīng)濟(jì)中，信貸甚至有可能一直留在流通之中，只要與之對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品年復(fù)一年地反復(fù)生產(chǎn)，這正是緩和信用緊縮勢(shì)頭的第二個(gè)因素。盡管如此，信用緊縮的勢(shì)頭仍然還在，成功的企業(yè)總歸要償還負(fù)債，這樣，雖說(shuō)程度上已經(jīng)大為緩和，但客觀情況的內(nèi)在邏輯決定了，該來(lái)的總歸是要來(lái)的，只要繁榮達(dá)到一定的程度，信用緊縮總是會(huì)自行出現(xiàn)的。這個(gè)理論，連同“在發(fā)展過(guò)程中，價(jià)格水平長(zhǎng)期看跌”這個(gè)推論，事實(shí)上都得到了十九世紀(jì)物價(jià)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的證實(shí)。十九世紀(jì)有兩個(gè)階段未曾受到貨幣領(lǐng)域重大變化的影響：其一是從拿破侖戰(zhàn)爭(zhēng)到加州金礦大發(fā)現(xiàn)這個(gè)階段，其二是從1873年到1895年這個(gè)階段。這兩個(gè)階段所表現(xiàn)出來(lái)的兩個(gè)特征，都能從我們的理論中推導(dǎo)出來(lái)：其一是每一個(gè)階段性谷底，都比前一個(gè)谷底還要低；其二是，物價(jià)曲線在剔除周期性波動(dòng)后，呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)。
　　最后，我們還要解釋，其他在找貸款的企業(yè)家，為什么沒(méi)有總是填補(bǔ)企業(yè)家還債后留下的空缺。這里面有兩個(gè)根本原因，在這兩個(gè)原因以外，還有一些現(xiàn)實(shí)原因，不過(guò)，這些原因要么可以說(shuō)是前者的結(jié)果，要么可以說(shuō)是一些次要的、或者輔助的原因。先看第一個(gè)原因。假如率先出現(xiàn)繁榮的那個(gè)產(chǎn)業(yè)取得成功，受到激勵(lì)，大量的新企業(yè)涌現(xiàn)出來(lái)，以致于在繁榮的鼎盛階段，它們生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品數(shù)量之多，令到價(jià)格下跌、成本上漲——即便這個(gè)產(chǎn)業(yè)遵循所謂的報(bào)酬遞增規(guī)律，這種情況也會(huì)發(fā)生——結(jié)果是企業(yè)家利潤(rùn)消失，這樣一來(lái)，誰(shuí)還想繼續(xù)往里面砸錢呢？但事實(shí)上，即使在競(jìng)爭(zhēng)激烈的社會(huì)，利潤(rùn)也不會(huì)被擠得一點(diǎn)不剩，總有一些利潤(rùn)會(huì)僥幸得存，也總有一些企業(yè)會(huì)立刻出現(xiàn)虧損。其他產(chǎn)業(yè)還會(huì)有多少企業(yè)家涌現(xiàn)，發(fā)展的次一波浪潮引出的現(xiàn)象還能走多遠(yuǎn)，也都可以依此類推。一旦這兩種情況都見(jiàn)頂了，這就意味著這波繁榮的動(dòng)力已經(jīng)消耗殆盡。繁榮不會(huì)一直延續(xù)下去的第二個(gè)原因是：企業(yè)家群體的各種舉措不僅在于創(chuàng)業(yè)，也改變了經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)，打破了經(jīng)濟(jì)的均衡狀態(tài)，使得經(jīng)濟(jì)開(kāi)啟了一段明顯不規(guī)則的運(yùn)動(dòng)，在我們看來(lái)，這其實(shí)是經(jīng)濟(jì)在竭力實(shí)現(xiàn)新一輪的均衡。在這種情況下，正常的企業(yè)都很難做出正確的估算，更不用說(shuō)新企業(yè)對(duì)將來(lái)的籌劃了。在現(xiàn)實(shí)中，只有后一個(gè)原因，也就是興于繁榮的企業(yè)家?guī)��?lái)的不確定性，隨時(shí)都可以直接觀察到；而前一個(gè)原因總的來(lái)說(shuō)只會(huì)在個(gè)別點(diǎn)上亮亮相。但這兩個(gè)原因又都會(huì)被如下三個(gè)因素所掩蓋。第一個(gè)因素是，因許多人預(yù)期將來(lái)而引發(fā)的現(xiàn)象。所謂“春江水暖鴨先知”，總有一些人提前感知到日子開(kāi)始緊起來(lái)了，比如銀行里的人，或者提前感知到成本及其他要素價(jià)格漲起來(lái)了，比如一些老企業(yè)里的人，并據(jù)此做出應(yīng)對(duì)——雖說(shuō)事后來(lái)看大多為時(shí)已晚，但當(dāng)時(shí)也得做出反應(yīng)，只是已經(jīng)惶惶不可終日，尤其是那些境況不佳的企業(yè)。第二個(gè)因素是偶然事件，偶然事件隨時(shí)都有，但只有那些原來(lái)沒(méi)有，只是因?yàn)榉睒s引起的不確定性帶來(lái)的偶然事件，才值得一提。這樣一來(lái)我們就明白了，為什么幾乎在每一次危機(jī)中，都有人將危機(jī)的成因歸結(jié)為一些偶然事件，比如不利的政治謠言，為什么這些偶然事件事實(shí)上經(jīng)常成為危機(jī)的推手。第三個(gè)因素是外部力量的干預(yù)，其中最厲害的干預(yù)手段，當(dāng)屬中央銀行有意識(shí)地收緊貨幣供應(yīng)。
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