本書以一種務實的心態(tài)，闡述了評估公司過往業(yè)績和未來預期業(yè)績，所需的所有定量和定性方法。
一只股票是高估了還是低估了？如何評估一家公司的未來前景？如何在實踐中運用復雜的估值方法？《公司估值的藝術和財務報表分析》一書不僅逐個回答了這些問題，而且，以一種便捷和務實的方式，闡述了公司估值的相關原則。更重要的是，本書通過下述方式把估值理論與投資實踐聯(lián)系起來：財報分析和解讀、商業(yè)模式分析、公司估值、股票分析、投資組合管理和價值投資方略。
本書采用的另一個獨特的方法是：用真實公司業(yè)績這種實例來說明每一種估值方式。所用實例超過了100個，輔以扎實的理論架構，并為投資者提供了在實踐中易于使用的系統(tǒng)方法。
無論是資產(chǎn)管理經(jīng)理，還是專業(yè)投資人士，或是私人投資者，都需要一個靠譜的、的和綜合的公司估值指南。這本書就是為這些讀者而寫，旨在鼓勵它們在證券市場投資時，要像企業(yè)家一樣思維，而不是像投機者那樣憑靈感。在過往的實踐中，正是這種方法引導了許多人成功地進行了長期投資，所獲的持續(xù)收益勝于偏于投機的投資方式。
在某種程度上，只有在對公司進行定性調(diào)研的基礎上，量化的數(shù)據(jù)才有使用價值。
本杰明·格雷厄姆
無論你想購買一家公司的股票還是真的購買一家企業(yè)，不管是一個酒莊還是一個奶茶店，都需要本書幫你構建估值的總體概念。使用書中的估值方法，你對公司的認知將會會真實而深刻。
眾所周知：藝術并非現(xiàn)實，但藝術是一種假象，它使我們了解真理至少是那種賦予我們理解力的真理。
巴勃羅·畢加索
本書涉及上市公司的估值及其財報分析。實際上，更適合的書名應該是并非另一部類似的公司估值之作！在亞馬遜網(wǎng)站上，有關公司估值的搜索結果超過5000條，有關財報分析的搜索結果也有4000多條。那么，我們?yōu)楹芜�需要另一本同類題材的書呢？
也許，你已詫異于本書前言的導語！它并不出自著名的經(jīng)濟學家、成功的創(chuàng)業(yè)者或出色的投資人，而是出自一位杰出的藝術家。因為，公司估值的底色更多的是藝術，而非科學！
通過扎實的分析得到的數(shù)據(jù)及其比率，的確能就公司的估值給出一個大致的輪廓，但數(shù)據(jù)不能說明一切！如果單純通過關鍵數(shù)據(jù)及其比率的計算和比較，就足以辨析被低估或有前景的企業(yè)，那么本書就是多余之作，因為一臺計算機在眨眼之間就能解決所有的這類問題。
不過，事實并非如此！
依據(jù)系統(tǒng)分析的結果，我們僅能得到這樣的相關結論：一家公司是如何走到今天的！影響公司未來發(fā)展的因素來自各個方面，尤其是那些定性的因素這恰恰是金融市場相關理論令人困惑之處。
當今，多數(shù)教科書都由一些抽象的公式構成（到處都是希臘字母），通常都晦澀難懂。因此，本書意在獨辟蹊徑，以一種實用、生動、活用案例的方式闡述公司估值并進行相關的系統(tǒng)分析。在公司的分析和估值方面，除現(xiàn)有的方法之外，本書將著力通過另類方法給予讀者一種綜合實用的解讀。
實際上，本書闡述的這種分析方法，就是不時閃現(xiàn)在企業(yè)家腦中的方法。同時，這也是為公司股東特備的分析方法，因為他們了解自己所擁有股份的公司是一家實實在在的公司有真實的雇員、真實的產(chǎn)品和真實的現(xiàn)金流。
本書的目標是想打造這樣一種工具：它會在投資分析和決策上，有益于具有企業(yè)家精神的投資者，而謝絕那些短線的投機人。單純的數(shù)字是一回事，而對它們進行理性的評價，則完全是另一回事。這些數(shù)字可被看作組成拼圖的零散圖形，而將它們拼湊完整則能揭示出一家公司的內(nèi)在價值。
相比于公司估值的其他教科書，本書在很大程度上摒棄了那些復雜的數(shù)學公式和抽象的闡釋。它致力于成為務實性的公司估值指南，而非那種枯燥、煩瑣和不實用的理論。
乍一看內(nèi)容，本書明確涉及公司估值的章節(jié)僅有一個。實際上，書中的內(nèi)容環(huán)環(huán)相扣，每個章節(jié)都建立在前一個章節(jié)的基礎之上，使讀者對公司的內(nèi)在價值有一個完整的了解。
正因為如此，第8章闡述的估值案例分析，是建立在前面那些章節(jié)的基礎之上的，若沒有前面這些章節(jié)，就無法理解公司估值，或無法正確應用估值案例進行相關的分析解讀。
估值本身是一個技術流程，而投資者實際創(chuàng)造價值的行為則蘊含于下述過程之中：理解公司業(yè)務并洞悉公司未來價值的驅動要素。
本書內(nèi)含110個相關案例，分布于不同的章節(jié)。每個案例都著力于解讀估值方法的某個側面它的實際應用及其與所涉問題的關聯(lián)。由于多數(shù)投資者聚焦的資本市場仍然是北美和歐洲市場，而且這兩個地區(qū)采用的財會制度基本相同，所以，本書主要采用的案例基本來自這些市場。不過，考慮到不斷增長的新興市場，我們也呈現(xiàn)了一些新興市場的相關案例。
考慮到真實性并為了促使投資者熟悉不同類型的標識方式，在這些案例里仍然保持著特定國家的相關數(shù)字和表現(xiàn)方式。因此，如果讀者愿意的話，他便能夠就某個案例，尋找到它原來的財務報表。另外，在本書上下連續(xù)的評述和公式里，相關數(shù)字都是采用標準的標識，以便確保敘述本身的連貫性。
本書雖然聚焦于上市公司的估值，但也適用于非上市公司。對于時常盯著證券交易所掛牌股票的人而言，再估值和修正自己之前的估值，都是他們?nèi)粘９ぷ鞯慕M成部分。
重大的政治決策和其他相關因素（從宏觀經(jīng)濟發(fā)展到企業(yè)戰(zhàn)略管理決策）都會影響到公司的公允價值這種公司估值的藝術性，不僅僅是智慧的挑戰(zhàn)之一，還是金融市場上令人興奮的行為之一。
除了闡釋財報分析和公司估值的技術面外，本書的各個章節(jié)都在試圖折射這個藝術主題的一個側面：它的活力及其裨益。
公司估值是一種藝術，因為公司無一例外地處在不斷的變化之中，它的內(nèi)在價值永遠無法知曉，但仍有可能定義。
讓我們探索黑暗，發(fā)掘真知！
尼古拉斯·斯密德林
2014年2月于倫敦/法蘭克福
尼古拉斯.斯密德林是ProfitlichSchmidlinAG公司的創(chuàng)始人和首席執(zhí)行官。他領導的這家公司是以估值驅動投資的顧問公司旨在使基礎風險小化的同時，獲得較高的收益率。尼古拉斯曾在法蘭克福大學學習商業(yè)管理專業(yè)，隨后，在倫敦的卡斯商學院學習投資管理專業(yè)并以優(yōu)秀級碩士畢業(yè)。此后，在倫敦和法蘭克福，作為機構客戶的投資顧問，他獲得了更多的實踐經(jīng)驗。
譯者序
致 謝
前 言
第1章 引子 / 1
1.1 商業(yè)會計的重要性及其發(fā)展 / 2
1.1.1 財務報表的有限作用 / 7
1.1.2 金融領域的特殊性 / 9
1.2 財務報表的成分和結構 / 9
1.2.1 利潤表 / 10
1.2.2 資產(chǎn)負債表 / 25
1.2.3 現(xiàn)金流量表 / 30
1.2.4 權益變動表 / 45
1.2.5 附注 / 45
第2章 收益率和盈利能力的主要比率 / 49
2.1 凈資產(chǎn)收益率 / 50
2.2 凈利潤率 / 54
2.3 息稅前利潤率和息稅折舊攤銷前利潤率 / 57
2.4 資產(chǎn)周轉率 / 59
2.5 資產(chǎn)收益率 / 61
2.6 已占用資金收益率 / 63
2.7 經(jīng)營性現(xiàn)金流收益率 / 66
第3章 財務穩(wěn)定性比率 / 68
3.1 權益比率 / 68
3.2 資本負債比率 / 73
3.3 動態(tài)資本負債比率 / 76
3.4 凈負債/息稅折舊攤銷前利潤 / 81
3.5 資本支出比率 / 83
3.6 資產(chǎn)折舊比率 / 87
3.7 生產(chǎn)性資產(chǎn)投資比率 / 90
3.8 現(xiàn)金消耗率 / 91
3.9 流動（非流動）資產(chǎn)與總資產(chǎn)比率 / 93
3.10 權益/固定資產(chǎn)及權益和長期負債總額與固定資產(chǎn)比率 / 95
3.11 商譽比率 / 97
第4章 運營資本管理的比率 / 99
4.1 應收賬款天數(shù)和應付賬款天數(shù) / 100
4.2 現(xiàn)金比率 / 103
4.3 速動比率 / 105
4.4 流動比率或運營資本比率 / 106
4.5 庫存強度 / 109
4.6 庫存周轉率 / 110
4.7 現(xiàn)金轉換周期 / 112
4.8 未完訂單和新增訂單比率 / 113
第5章 商業(yè)模式分析 / 116
5.1 能力范圍 / 118
5.2 特征 / 119
5.3 框架條件 / 122
5.4 信息獲取 / 123
5.5 行業(yè)和企業(yè)分析 / 125
5.6 SWOT分析 / 127
5.7 波士頓咨詢集團（BCG）分析法 / 128
5.8 競爭戰(zhàn)略 / 135
5.9 管理 / 136
第6章 利潤分配政策 / 138
6.1 紅利 / 138
6.2 股份回購 / 141
6.3 小結 / 146
第7章 估值比率 / 148
7.1 市盈率 / 149
7.2 市凈率 / 156
7.3 價格與現(xiàn)金流比率 / 164
7.4 市銷率 / 167
7.5 企業(yè)價值法 / 171
7.6 企業(yè)價值/息稅折舊攤銷前利潤 / 176
7.7 企業(yè)價值/息稅前利潤 / 180
7.8 企業(yè)價值/自由現(xiàn)金流 / 184
7.9 企業(yè)價值/銷售額 / 186
第8章 公司估值 / 188
8.1 貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型法 / 191
8.1.1 權益法 / 193
8.1.2 實體法 / 202
8.1.3 調(diào)整現(xiàn)值法（APV） / 208
8.1.4 經(jīng)營性和財務性杠桿 / 210
8.1.5 貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型的另類使用 / 215
8.1.6 貼現(xiàn)現(xiàn)金流估值案例研究 / 215
8.2 倍數(shù)估值法 / 224
8.2.1 公允市盈率法 / 226
8.2.2 公允市凈率法 / 239
8.2.3 公允市銷率法 / 256
8.2.4 公允企業(yè)價值/息稅前利潤比率法 / 259
8.2.5 公允企業(yè)價值/銷售額比率法 / 262
8.2.6 倍數(shù)估值法：數(shù)學背景 / 265
8.2.7 清算法（凈資產(chǎn)價值法） / 267
8.3 財務報表的調(diào)整 / 269
8.3.1 備考報表和一次性科目影響 / 272
8.4 估值方法概覽 / 274
第9章 價值投資 / 277
9.1 安全邊際法 / 280
9.2 價值投資策略 / 281
9.2.1 品質(zhì)投資 / 281
9.2.2 雪茄蒂投資法 / 282
9.2.3 凈流動資產(chǎn)價值/套利 / 283
9.3 投資機會的甄別 / 284
9.4 投資組合管理 / 287
9.4.1 多元化 / 287
9.4.2 風險 / 289
9.4.3 現(xiàn)金 / 289
9.5 買入與賣出：投資期限 / 290
9.5.1 買 / 290
9.5.2 賣 / 290
9.6 結論 / 292
圖表來源 / 294
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