緒 論 1
一、 研究背景和意義 1
二、 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 3
三、 主要研究內(nèi)容 6
四、 研究方法 7
五、 創(chuàng)新點 8
六、 主要觀點 9
第一章 中央銀行資產(chǎn)負債表政策概述 12
一、 國際金融危機前后中央銀行資產(chǎn)負債表的角色變化 12
(一) 傳統(tǒng)框架下中央銀行資產(chǎn)負債表的附屬地位 12
(二) 國際金融危機后中央銀行資產(chǎn)負債表的貨幣政策工具地位 13
二、 資產(chǎn)負債表政策的內(nèi)涵與外延 14
(一) 資產(chǎn)負債表政策的界定 14
(二) 資產(chǎn)負債表政策與非常規(guī)貨幣政策的區(qū)別 15
(三) 資產(chǎn)負債表政策與資產(chǎn)負債表管理的區(qū)別 16
三、 資產(chǎn)負債表政策的分類 16
(一) 被動資產(chǎn)負債表政策 17
(二) 主動資產(chǎn)負債表政策 18
(三) 或有資產(chǎn)負債表政策 20
四、 資產(chǎn)負債表政策的特征 20
(一) 資產(chǎn)負債表政策的常規(guī)性與非常規(guī)性 20
(二) 資產(chǎn)負債表政策與利率政策的分離原則 22
(三) 中央銀行最后貸款人角色的補充 25
(四) 常規(guī)貨幣政策的延伸 26
五、 資產(chǎn)負債表政策實施面臨的挑戰(zhàn) 27
(一) 準確制定和有效溝通中央銀行的干預(yù)措施 27
(二) 有效管理資產(chǎn)負債表政策與財政政策的關(guān)系 28
(三) 資產(chǎn)負債表政策導(dǎo)致中央銀行面臨金融風(fēng)險 28
(四) 資產(chǎn)負債表政策的退出策略 28
第二章 中央銀行資產(chǎn)負債表政策的理論分析 30
一、 國際金融危機前的貨幣政策理論與實踐 30
(一) 國際金融危機前貨幣政策的新共識 30
(二) 國際金融危機前貨幣政策實施的基本原則 31
二、 資產(chǎn)負債表政策的理論基礎(chǔ) 31
(一) 大蕭條理論 31
(二) 流動性陷阱理論 33
(三) 資產(chǎn)負債表衰退理論 33
(四) 金融加速器理論 34
(五) 利率期限結(jié)構(gòu)理論 35
三、 資產(chǎn)負債表政策的框架體系 36
(一) 資產(chǎn)負債表政策的最終目標 36
(二) 資產(chǎn)負債表政策的中介目標 37
(三) 資產(chǎn)負債表政策的主要工具 39
(四) 資產(chǎn)負債表政策的傳導(dǎo)渠道 43
四、資產(chǎn)負債表政策對銀行貸款和通貨膨脹的影響 48
(一) 資產(chǎn)負債表政策、 銀行準備金與銀行貸款 48
(二) 資產(chǎn)負債表政策、 銀行準備金與通貨膨脹 49
五、 資產(chǎn)負債表政策框架構(gòu)建需要注意的問題 50
(一) 目標、 透明度和問責(zé) 51
(二) 加強與監(jiān)管政策、 財政政策的協(xié)調(diào) 52
(三) 操作設(shè)計和退出策略 53
(四) 加強中央銀行資產(chǎn)負債表保護 55
第三章 國際金融危機背景下中央銀行資產(chǎn)負債表政策的國際實踐 58
一、 影響資產(chǎn)負債表政策選擇的主要因素 58
(一) 制度環(huán)境 58
(二) 金融體系結(jié)構(gòu) 59
(三) 常規(guī)貨幣政策操作方式 59
二、 主要經(jīng)濟體中央銀行資產(chǎn)負債表政策的實踐 60
(一) 美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表政策的實踐 60
(二) 歐洲中央銀行資產(chǎn)負債表政策的實踐 67
(三) 日本中央銀行資產(chǎn)負債表政策的實踐 74
(四) 美聯(lián)儲、歐洲中央銀行、日本中央銀行資產(chǎn)負債表政策的實踐比較 80
三、美聯(lián)儲、歐洲中央銀行、日本中央銀行資產(chǎn)負債表政策的效應(yīng)比較 84
(一) 對產(chǎn)出、 物價及失業(yè)率的影響 84
(二) 對短期利率和長期利率的影響 87
(三) 對股票價格的影響 89
四、 對未來貨幣政策工具創(chuàng)新的啟示 90
(一) 中央銀行如何應(yīng)對零利率下限風(fēng)險 91
(二) 資產(chǎn)負債表政策是否應(yīng)納入常規(guī)工具箱 92
(三) 中央銀行是否應(yīng)該盯住長期利率 93
(四) 中央銀行是否應(yīng)該管理收益率曲線的形狀 95
(五) 中央銀行是否應(yīng)該繼續(xù)使用信貸寬松 96
第四章 國際金融危機背景下中央銀行資產(chǎn)負債表政策的國際溢出效應(yīng) 98
一、 文獻綜述 98
二、 貨幣政策國際溢出效應(yīng)的理論發(fā)展 100
(一) 蒙代爾—弗萊明模型 100
(二) 多恩布什拓展 101
(三) 新開放經(jīng)濟宏觀經(jīng)濟學(xué)模型 102
三、 資產(chǎn)負債表政策國際溢出效應(yīng)的傳導(dǎo)渠道 103
(一) 匯率渠道 103
(二) 信貸渠道 103
(三) 信心渠道 103
(四) 財富渠道 104
(五) 資產(chǎn)組合再平衡渠道 104
四、美聯(lián)儲和歐洲中央銀行資產(chǎn)負債表政策的國際經(jīng)濟效應(yīng) 105
(一) 研究方法 105
(二) 數(shù)據(jù)樣本 107
(三) 實證研究 107
(四) 研究結(jié)論 121
五、 資產(chǎn)負債表政策國際溢出效應(yīng)對我國的啟示 122
(一) 需要更加注重內(nèi)涵式發(fā)展和高質(zhì)量發(fā)展 122
(二) 需要適當(dāng)調(diào)整對外貿(mào)易結(jié)構(gòu) 122
(三) 需要注意防范 “明斯基時刻” 122
(四) 需要加強國際宏觀經(jīng)濟政策的協(xié)調(diào) 122
第五章 國際金融危機背景下中央銀行資產(chǎn)負債表政策的分配效應(yīng) 123
一、 文獻綜述 123
(一) 關(guān)于資產(chǎn)負債表政策收入分配效應(yīng)的文獻 123
(二) 關(guān)于資產(chǎn)負債表政策財富分配效應(yīng)的文獻 124
二、 分配差距擴大、 債務(wù)市場不平衡累積和金融危機 126
(一) 分配差距擴大與債務(wù)泡沫 126
(二) 分配差距擴大與金融危機 127
三、 貨幣政策影響收入與財富分配的主要渠道 128
(一) 收入組成渠道 128
(二) 金融分割渠道 129
(三) 資產(chǎn)組合組成渠道 129
(四) 儲蓄再分配渠道 129
(五) 勞動收入異質(zhì)性渠道 130
四、 收入和財富分配影響貨幣政策傳導(dǎo)的渠道 130
(一) 異質(zhì)的消費傾向 131
(二) 異質(zhì)的金融市場環(huán)境 131
(三) 金融市場的有限參與 132
五、美聯(lián)儲和歐洲中央銀行資產(chǎn)負債表政策的收入分配效應(yīng) 132
(一) 美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表政策的收入分配效應(yīng) 133
(二) 歐洲中央銀行資產(chǎn)負債表政策的收入分配效應(yīng) 134
六、美聯(lián)儲和歐洲中央銀行資產(chǎn)負債表政策的財富分配效應(yīng) 139
(一)研究方法和數(shù)據(jù)處理 139
(二) 美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表政策財富分配效應(yīng)的實證研究 141
(三) 歐洲中央銀行資產(chǎn)負債表政策財富分配效應(yīng)的實證研究 150
第六章 國際金融危機背景下資產(chǎn)負債表政策的溝通——以美聯(lián)儲為例 160
一、 前瞻性指引概述 160
(一) 前瞻性指引的基本含義 160
(二) 前瞻性指引的理論分析 161
二、 美聯(lián)儲利率前瞻性指引的政策實踐及其效應(yīng) 162
(一) 國際金融危機前美聯(lián)儲利率前瞻性指引的探索 162
(二) 國際金融危機后美聯(lián)儲利率前瞻性指引的實踐 164
(三) 零利率背景下美聯(lián)儲利率前瞻性指引的有效性 165
三、 美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表政策前瞻性指引的實踐 167
(一) 美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表政策溝通的內(nèi)容 167
(二) 美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表政策溝通的工具 170
(三) 改善美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表政策溝通的建議 172
四、 國際金融危機背景下美聯(lián)儲溝通實踐對我國的啟示 173
(一) 進一步提高貨幣政策目標和策略的透明度 173
(二) 積極探索加強預(yù)期管理的有效溝通形式 174
(三) 協(xié)調(diào)好中央銀行溝通與政策行動的關(guān)系 174
第七章 我國中央銀行資產(chǎn)負債表政策的實踐 176
一、 近年來我國中央銀行資產(chǎn)負債表的新特點 176
(一) 我國中央銀行資產(chǎn)負債表的規(guī)模變動分析 176
(二) 我國中央銀行資產(chǎn)負債表的結(jié)構(gòu)變動分析 179
二、 我國中央銀行的資產(chǎn)負債表政策工具 183
(一) 資產(chǎn)負債表政策工具推出的動因 184
(二) 資產(chǎn)負債表政策工具的主要類型 185
(三) 資產(chǎn)負債表政策工具存在的主要問題 187
三、 我國中央銀行資產(chǎn)負債表政策有效性的實證研究 188
(一) 模型選擇 188
(二) 變量選擇 188
(三) 數(shù)據(jù)說明 189
(四) 實證研究 190
(五) 研究結(jié)論 203
四、 完善我國中央銀行資產(chǎn)負債表政策的建議 204
(一) 積極調(diào)整中央銀行資產(chǎn)負債表的規(guī)模和結(jié)構(gòu) 204
(二) 加強中央銀行資產(chǎn)負債表政策的溝通 204
(三) 完善資產(chǎn)負債表政策的評估和退出機制 205
(四) 將中央銀行資產(chǎn)負債表政策納入宏觀審慎政策框架 205
(五) 加強貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)和配合 206
參考文獻 207
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