《債轉股的公司治理效應研究》以1999-2008年中國滬深A股上市公司為觀察樣本，從理論和經驗上系統(tǒng)研究債轉股對公司治理的效應。全書主要內容如下：
首先，概述了與公司治理相關的代理理論、投資理論、融資理論和激勵理論等，為后文分析債轉股問題提供了理論基礎和分析思路；其次，基于投資效率、融資結構和高管激勵三個方面具體分析和檢驗了債轉股的公司治理效應，既為債轉股對公司治理和信貸配置的影響提供了經驗證據，也為債轉股是如何影響公司治理的路徑提供了證據；最后，則以公司價值（財務指標和市場指標）這一綜合指標來檢驗債轉股影響公司治理的綜合結果，同時也檢驗了債轉股影響公司價值的途徑。
通過研究發(fā)現(xiàn)：①債轉股企業(yè)過度投資和投資不足的程度均要低于非債轉股企業(yè)，即債轉股企業(yè)的投資效率要高于非債轉股企業(yè)。結果表明，債轉股有利于緩和股東和債權人之間的利益沖突，從而提高投資行為的理性決策。②債轉股企業(yè)更多依賴銀行債務融資，且債務融資與投資效率的敏感度高于非債轉股企業(yè)；同時，債轉股企業(yè)債務融資對投資效率的約束作用大于非債轉股企業(yè)。結果表明，雖然債轉股企業(yè)獲得了更多的債務融資，包括在中央銀行緊縮型貨幣政策時，但并不表明銀行股東對債轉股公司的貸款是預算軟約束的表現(xiàn)，相反，債轉股公司的債務融資在約束非’效率投資行為方面體現(xiàn)了更強的約束作用，即債轉股改善了債務融資與投資行為之間的關系。③相對于非債轉股企業(yè)來說，債轉股企業(yè)的高管薪酬業(yè)績敏感性較高，而且債權轉股權后，公司高管薪酬業(yè)績敏感性也得到了提高。④債轉股企業(yè)的盈利能力得到了提高，市場投資者也獲得了較高的投資回報。研究結果表明，由于股權結構的改善和代理成本的降低，相比于非債轉股企業(yè)，債轉股企業(yè)的投資效率和債務融資與投資效率的敏感度較高，且債務融資對公司投資效率的影響較大；同時，債轉股提高了公司高管的薪酬業(yè)績敏感度，改善了盈利能力和投資者的市場回報，提高了企業(yè)的價值創(chuàng)造能力。概而言之，由于股權結構的改善和代理成本的降低，相比于非債轉股企業(yè)，債轉股企業(yè)的投資效率和債務融資與投資效率的敏感度較高，且債務融資對投資效率的影響較大；同時，債轉股提高了公司高管的薪酬業(yè)績敏感度，改善了盈利能力和投資者的市場回報率，提高了企業(yè)價值。
長期以來，國有企業(yè)改革是我國經濟轉型過程中的核心問題。20世紀80年代初以來，以“放權讓利”為主旋律的國有企業(yè)改革已將絕大多數(shù)的生產經營決策權從政府轉移至企業(yè)，并推動我國經濟快速發(fā)展。但在1998年的金融危機中，國有企業(yè)大面積虧損和銀行信貸巨額不良資產推動政府實施了以債轉股為代表的國有企業(yè)改革政策。1999年國務院公布《關于實施債權轉股權若干問題的意見》，并推薦601戶債轉股企業(yè)，建議金額達4596億元。債轉股作為我國國有企業(yè)改制的重大配套措施，其對信貸資源配置和國有企業(yè)公司治理的效應受到政府各部門和金融機構的極大關注。
本書以1999-2008年中國滬深A股上市公司為觀察樣本，從理論和經驗上系統(tǒng)研究債轉股對公司治理的效應。全書主要內容如下：
首先，概述了與公司治理相關的代理理論、投資理論、融資理論和激勵理論等，為后文分析債轉股問題提供了理論基礎和分析思路；其次，基于投資效率、融資結構和高管激勵三個方面具體分析和檢驗了債轉股的公司治理效應，既為債轉股對公司治理和信貸配置的影響提供了經驗證據，也為債轉股是如何影響公司治理的路徑提供了證據；最后，則以公司價值（財務指標和市場指標）這一綜合指標來檢驗債轉股影響公司治理的綜合結果，同時也檢驗了債轉股影響公司價值的途徑。
通過研究發(fā)現(xiàn)：①債轉股企業(yè)過度投資和投資不足的程度均要低于非債轉股企業(yè)，即債轉股企業(yè)的投資效率要高于非債轉股企業(yè)。結果表明，債轉股有利于緩和股東和債權人之間的利益沖突，從而提高投資行為的理性決策。②債轉股企業(yè)更多依賴銀行債務融資，且債務融資與投資效率的敏感度高于非債轉股企業(yè)；同時，債轉股企業(yè)債務融資對投資效率的約束作用大于非債轉股企業(yè)。結果表明，雖然債轉股企業(yè)獲得了更多的債務融資，包括在中央銀行緊縮型貨幣政策時，但并不表明銀行股東對債轉股公司的貸款是預算軟約束的表現(xiàn)，相反，債轉股公司的債務融資在約束非’效率投資行為方面體現(xiàn)了更強的約束作用，即債轉股改善了債務融資與投資行為之間的關系。③相對于非債轉股企業(yè)來說，債轉股企業(yè)的高管薪酬業(yè)績敏感性較高，而且債權轉股權后，公司高管薪酬業(yè)績敏感性也得到了提高。④債轉股企業(yè)的盈利能力得到了提高，市場投資者也獲得了較高的投資回報。研究結果表明，由于股權結構的改善和代理成本的降低，相比于非債轉股企業(yè)，債轉股企業(yè)的投資效率和債務融資與投資效率的敏感度較高，且債務融資對公司投資效率的影響較大；同時，債轉股提高了公司高管的薪酬業(yè)績敏感度，改善了盈利能力和投資者的市場回報，提高了企業(yè)的價值創(chuàng)造能力。概而言之，由于股權結構的改善和代理成本的降低，相比于非債轉股企業(yè)，債轉股企業(yè)的投資效率和債務融資與投資效率的敏感度較高，且債務融資對投資效率的影響較大；同時，債轉股提高了公司高管的薪酬業(yè)績敏感度，改善了盈利能力和投資者的市場回報率，提高了企業(yè)價值。
本書是基于中國國有企業(yè)改制背景的一項關于上市公司債轉股的經濟后果的實證研究，彌補了債轉股改革的實證檢驗文獻的缺陷，深入挖掘了債轉股對公司價值變化的具體驅動因素，同時也在一定程度上為我國商業(yè)銀行的混業(yè)經營改革提供了初步的經驗證據。通過研究發(fā)現(xiàn)具有如下啟示作用：①銀行直接持有企業(yè)股權作為一種與企業(yè)形成長期交易穩(wěn)定型的銀企關系的重要方式，可以為銀行信貸決策所需信息的生產和利用提供較為持續(xù)便捷的渠道，有利于提高信貸配置與公司行為的敏感性。
李志軍，男，湖南溆浦人，正不錯會計師職稱，湖南大學會計學博士，湖南商務職業(yè)技術學院柔性引進高層次人才，湖南工業(yè)大學碩士生導師，湖南會計學會常務理事，湖南管理會計咨詢專家，湖南會計領軍人才。
１ 緒論／ １ １． １ 研究背景、問題與意義／ １ １． ２ 相關文獻綜述／ ８１． ２． １ 負債融資、投資行為與公司價值／ ８１． ２． ２ 融資結構、高管薪酬與公司價值／ １１１． ２． ３ 債轉股的相關研究／ １６ １． ３ 研究思路與本書結構／ ２３２ 理論基礎／ ２７ ２． １ 代理理論與中國國有公司治理問題／ ２８２． １． １ 代理理論概述與分析范式／ ２８２． １． ２ 代理理論與兩類公司治理代理問題／ ３０ ２． ２ 投資理論與投資行為的扭曲／ ３３２． ２． １ 代理理論與投資行為扭曲／ ３３ ２ 債轉股的公司治理效應研究 ２． ２． ２ 人力資本理論與投資行為扭曲／ ３５２． ２． ３ 信息不對稱理論與投資行為扭曲／ ３７ ２． ３ 融資理論與資本結構的選擇／ ３８２． ３． １ 靜態(tài)權衡理論與資本結構決策／ ３８２． ３． ２ 優(yōu)序融資理論與資本結構決策／ ３９２． ３． ３ 動態(tài)權衡理論與資本結構決策／ ４０ ２． ４ 激勵理論與高管薪酬設計／ ４１２． ４． １ 代理理論與高管激勵／ ４１２． ４． ２ 人力資本理論與高管激勵／ ４２２． ４． ３ 錦標賽理論與高管激勵／ ４２３ 債轉股的投資決策優(yōu)化效應／ ４４ ３． １ 理論分析與研究假說／ ４４ ３． ２ 檢驗模型和研究變量界定／ ４９３． ２． １ 投資效率的估計／ ４９３． ２． ２ 檢驗模型的設計／ ５２３． ２． ３ 控制變量的界定／ ５４ ３． ３ 樣本選擇和分布描述／ ５８３． ３． １ 樣本選擇過程與數(shù)據來源／ ５８３． ３． ２ 樣本年度分布描述／ ６１３． ３． ３ 樣本行業(yè)分布描述／ ６５目錄 ３ ３． ４ 描述性統(tǒng)計／ ６７３． ４． １ 基本描述統(tǒng)計與均值比較／ ６７３． ４． ２ 相關矩陣分析／ ７１ ３． ５ 回歸結果／ ７３３． ５． １ 全樣本回歸分析／ ７３３． ５． ２ 子樣本回歸分析： 基于銀行進入樣本／ ７７３． ５． ３ 子樣本回歸分析： 基于銀行退出樣本／ ８０３． ５． ４ 穩(wěn)健性檢驗／ ８３ ３． ６ 實證結論與政策啟示／ ８４４ 債轉股、投資效率與融資結構／ ８５ ４． １ 理論分析與研究假說／ ８５４． １． １ 債轉股與融資結構／ ８５４． １． ２ 債轉股、投資效率與債務融資／ ９１４． １． ３ 債轉股、債務融資與投資效率／ ９４ ４． ２ 檢驗模型和研究變量界定／ ９５４． ２． １ 檢驗模型的設計／ ９５４． ２． ２ 控制變量的界定／ ９８ ４． ３ 描述性統(tǒng)計／ １０１４． ３． １ 基本描述統(tǒng)計與比較分析／ １０１４． ３． ２ 相關矩陣分析／ １０７ ４ 債轉股的公司治理效應研究 ４． ４ 回歸結果／ １０９４． ４． １ 債轉股與融資結構的回歸分析／ １０９４． ４． ２ 債轉股、投資效率與債務融資的回歸分析／ １２７４． ４． ３ 債轉股、債務融資與投資效率的回歸分析／ １３２４． ４． ４ 穩(wěn)健性檢驗／ １３５ ４． ５ 實證結論與政策建議／ １３６５ 債轉股的高管激勵效應／ １３８ ５． １ 理論分析與研究假說／ １３８ ５． ２ 檢驗模型與研究變量界定／ １４２５． ２． １ 檢驗模型的設計／ １４２５． ２． ２ 控制變量的界定／ １４５ ５． ３ 描述性統(tǒng)計／ １４５５． ３． １ 基本描述統(tǒng)計／ １４５５． ３． ２ 相關矩陣分析／ １４６ ５． ４ 回歸結果／ １４９５． ４． １ 全樣本回歸分析／ １４９５． ４． ２ 子樣本回歸分析： 銀行進入樣本／ １５３５． ４． ３ 子樣本回歸分析： 銀行退出樣本／ １５６５． ４． ５ 穩(wěn)健性檢驗／ １５８ ５． ５ 實證結論與政策建議／ １５９目錄 ５６ 債轉股與公司價值／ １６０ ６． １ 理論分析與研究假說／ １６０ ６． ２ 檢驗模型與研究變量界定／ １６５６． ２． １ 檢驗模型與因變量設計／ １６５６． ２． ２ 控制變量的界定／ １６８ ６． ３ 描述性統(tǒng)計／ １６９６． ３． １ 基本描述統(tǒng)計與均值比較／ １６９６． ３． ２ 相關矩陣分析／ １７０ ６． ４ 回歸結果／ １７２６． ４． １ 全樣本回歸分析／ １７２６． ４． ２ 子樣本回歸分析： 基于銀行進入樣本／ １７６６． ４． ３ 子樣本回歸分析： 基于銀行退出樣本／ １７８６． ４． ４ 穩(wěn)健性檢驗／ １８１ ６． ５ 實證結論與政策建議／ １８１７ 研究成果與研究局限／ １８３ ７． １ 結論／ １８３ ７． ２ 研究創(chuàng)新與研究局限／ １８４參考文獻／ １８８后記／ ２１６
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