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推薦序
這部著作終于大功告成了對，就是現(xiàn)在！進入新世紀以來，任何人都可以獲得即時的金融信息，并且根據這些信息采取行動。對于我們來說，最主要的任務就是解讀那些從金融網絡和晚間商業(yè)新聞中獲取的大多數(shù)閃爍其詞且無法解釋的信息。經濟和金融周期中的密碼解讀長期以來一直是人們難以突破的瓶頸。本書的目的旨在為那些仍然堅守于此的金融精英解開這個密碼。
長期以來，經濟學家一直試圖通過解釋經濟指標和經濟周期之間的關系來預測未來；投資者還在為市盈率和公司的成長動態(tài)而津津樂道；期貨交易者沉迷于技術分析和系統(tǒng)戰(zhàn)略回溯測試；政治家則在鼓吹貨幣和財政干預的重要性。由于每個人只是在尋找符合自己需要的關注點，因此個人的努力并不總是能產生很好的效果，例如，已經被投資界奉為圣經的買入并持有策略和投資成本平均法。直到現(xiàn)在也沒有一個追隨者能夠將不同的交易法則和觀點總結成一個清晰、有邏輯以及實用的理論來說清楚市場究竟是如何運行的。然而，喬治·達格尼諾博士最終實現(xiàn)了這個目標。
跟隨市場，順勢而為是金融投資和交易領域中永遠不變的真理。喬治·達格尼諾博士憑借他對經濟和金融周期20多年的研究，以及利用經過實踐檢驗的跟蹤記錄作為市場盈利的信號，帶領讀者循序漸進地分析市場的動態(tài)力量。很多人試圖控制這些市場力量，但是真正懂得其中奧妙的人卻少之又少。喬治·達格尼諾博士向我們闡述了到底哪些才是重要的經濟指標及原因。此外，他還闡述了這些指標如何決定經濟周期的不同階段，以及個人投資者或交易者應當針對經濟周期的不同階段采取哪些行動才能獲得戰(zhàn)略上的優(yōu)勢。簡而言之，達格尼諾博士向我們講述了怎樣才能成為經濟周期各個階段的受益者而不是受害者。
本書是一本取得重要突破的著作。對于專業(yè)的金融精英和個人投資者來講，本書極具參考價值。雖然此前曾經有人對經濟和金融周期進行過解釋，但是從來沒有人能夠像達格尼諾博士這樣以獨特的視角從實踐的角度出發(fā)來闡述這個問題。他通過對市場的洞察，將復雜的市場因素以通俗易懂的形式展現(xiàn)在世人的面前。
作為投資者或者消費者的你，需要有意識地觀察經濟和金融周期對自己的影響，并且知道在我們的知識框架內采取哪些行動才能夠讓自己的生活變得越來越好。你要時刻提醒自己在支出、儲蓄以及投資上的行為是否與經濟和金融周期的發(fā)展相一致。只有真正理解了經濟和金融周期各個階段之間的內在聯(lián)系，你才能夠在可控的風險范圍內做出可以盈利的金融決策。正是在這樣的背景下，本書將為你提供必要的投資工具，從而幫助你增加盈利的概率。市場是分階段運行的，而達格尼諾博士將為你揭示其中的奧妙。
羅納德·M.布蘭特（Ronald M. Brandt）
個人投資者和交易者
◆前言◆
長期以來，我都在研究經濟和金融周期的運行方式及其對投資管理的影響，有20多年的時間了。本書正是這些研究成果的呈現(xiàn)。我在書中的觀點來源于我在俄亥俄州克利夫蘭Case-Western Reserve大學獲得博士學位和工作期間。
Case-Western Reserve大學在管理科學、信息系統(tǒng)和人工智能領域具有非常強大的科研能力。在畢業(yè)之后的很多年里，我曾經反復思考自己所學知識的真正意義。最終，我意識到這是一個有關思維工程的整體計劃，是一個關于邏輯、結構性思維過程的學科，并且主要應用于人工智能領域。
人工智能這一計算機科學分支的主要假設是人類的思想是可以復制的。任何由大腦吸收并形成思想的過程都是一系列邏輯步驟的完整體現(xiàn)。
當我將目光聚焦于那些作用于金融市場和資產價格的力量時，發(fā)現(xiàn)其中有些因素之間的關系是可以影響到其他因素的，特別是那些與轉折點和趨勢有關的信息�；鶞实氖褂茫ㄈ缰笜薃超過數(shù)值50就進行賣出操作）對于我的結論和策略的可信度并沒有太大的提升。然而，趨勢之間的聯(lián)系（如，利率上漲會對股票市場產生消極的影響）則具有重要的戰(zhàn)略價值。
本書的主要思想是為讀者提供一種循序漸進的方法。與此同時，我還試圖將各種信息進行有效的整合。每當我有了新的想法，我都要將之用于證明之前提到的邏輯模型，并使之更加通俗易懂。我的任務就是尋找并確認可靠且有利可圖的投資模式。此后，我會將這些想法進行某種程度的綜合，進而為每一種形態(tài)組合找到唯一的合理解釋。為此，我有時會得出與常識不符的結論，例如，利率是由市場而不是由美聯(lián)儲決定的，利率上漲是由于市場迫使貨幣的價格走高造成的。市場影響著粗麻布、鋁和其他大部分大宗商品的價格，美聯(lián)儲則影響著利率的走勢，不過其中的過程并不像評論員常常吹噓的那樣直接。
同理，我們也可以說原油的價格是受到市場推動的。石油輸出國組織（OPEC）與美聯(lián)儲一樣，都是卡特爾。只不過一個影響著原油的價格，一個影響著貨幣的價格。卡特爾只會加大市場的波動幅度，而不會形成上漲或者下跌的趨勢。市場的作用也是如此。
我現(xiàn)在意識到自己的這些結論是與傳統(tǒng)的觀點相左的。但是，我相信策略師和投資者是能夠接受新思想的。如果想要預測利率的走勢，我相信投資者一定能夠找到導致其周期性運行的原因。我們發(fā)現(xiàn)，這些問題都來源于美聯(lián)儲自身，而不是來源于傳統(tǒng)的預測利率和股票市場趨勢的智慧。同理，原油和其他資產的價格也可以用這個觀點來解釋。
本書基于經濟和金融變量數(shù)據形態(tài)的相互關系，為讀者提供了基本的邏輯框架。這個框架是我凝聚一生的時間，通過對金融市場的調查研究以及無數(shù)次成功和失敗的預測才建立起來的。
這不是一本純理論著作。它的創(chuàng)作靈感來自于我在廣受推崇的The Peter Dag Portfolio Strategy and Management投資評論部20多年的編輯工作。
我在固特異輪胎和橡膠公司擔任高管的工作經歷讓我形成了策略的概念。我的工作就是建議公司的財務總監(jiān)或財務主管將公司的債務控制在最優(yōu)比率上，比如，將30億美元用于利率衍生產品，10億美元用于規(guī)避匯率的風險。
我的求學和工作經歷讓我有機會檢驗自己的想法，并且能夠從制定市場投資策略的挑戰(zhàn)中汲取經驗。每天面對市場和管理客戶資金的經歷為我提供了持續(xù)學習的機會。
◆導論◆
本書的寫作目的不是為你提供一種能夠一夜暴富的方法，也不是讓你拿著資金去貿然投資，而是向你闡述投資者應該掌握的關于資金管理的知識。每個人都希望為自己的退休生活制定一個既有保障又安全的規(guī)劃。無論你所面對的是牛市還是熊市，本書都將幫助你實現(xiàn)這個目標。你的任務是通過學習本書，知道如何在這場策略的博弈中提高獲勝的概率，并降低不可控制的風險。
達格尼諾博士擁有20多年的資金管理經驗管理資金的規(guī)模從最初的幾千美元到現(xiàn)在的40億美元，投資領域遍及利率和貨幣衍生產品，同時他自1997年起就擔任廣受推崇的The Peter Dag Portfolio Strategy and Management雜志的投資評論部的主編。
作者擁有很多成功的經驗，當然，也有過失敗的教訓。但是，達格尼諾博士不斷地從成功及失敗中吸取經驗教訓。實現(xiàn)成功的資金管理的關鍵在于你能控制好投資組合收益率的波動幅度。要想實現(xiàn)資金管理的目標，投資者必須遵循資金管理的游戲規(guī)則。一旦你掌握了能夠應用于其中的各種方法，同時能夠準確判斷可能獲得的收益，就可以制定最佳的行動策略來實現(xiàn)你的目標也就是說，制定屬于你的策略。當然，這是一項非常艱巨的任務，它需要你嚴格遵守交易規(guī)則。
投資者選擇經濟和金融策略的主要目的是要維持一定水平的財務表現(xiàn)。理解這些策略背后的原因是你成功的關鍵。本書將與你一起分享作者的經驗、遵循的方法以及在獲取穩(wěn)定投資收益的同時降低波動幅度的理論框架。美國個人投機者協(xié)會、《福布斯》《紐約時報》和《華盛頓郵報》都曾經報道過作者的成功經驗。
閱讀本書，你能在獲取新知的同時選擇使你的收益率更可預測的方法。為了達到這個目的，作者將經濟和金融波動的概念做了具體化處理，投資者必須順勢而為。除此之外，你還要理解不可抗拒的經濟力量對于制定合適的投資策略的重要性。在高通貨膨脹時期，投資房地產、黃金和大宗商品是明智的選擇。然而，如果你在非通貨膨脹時期投資這些商品，就無法獲得理想的收益率。
只有認清當前所處的經濟和金融周期以及通貨膨脹壓力，才能夠判斷當前的趨勢能否持續(xù)。為此，了解經濟和金融周期如何對股票、債券、大宗商品、貨幣、房地產和貴金屬等大多數(shù)資產的價格產生影響是至關重要的。
根據本書勾勒出的藍圖，投資者可以在將損失控制在最小的同時獲得更具預測性的投資收益。接下來的內容將有助于你辨識各種風險的來源、可能出現(xiàn)在經濟和金融周期的哪個階段以及它們對投資的影響。既然經濟和金融周期中的諸多要素遲早都要出現(xiàn)，為什么不好好利用這些資源呢？
為了將制定投資策略必需的要素匯集在一起，投資者必須首先了解投資領域中的各種經濟和金融周期。此外，投資者還要了解經濟、固定收益證券或者債券以及股票市場。他們還要了解一個國家的央行是如何運轉的、大宗商品市場的價格趨勢是怎樣形成的以及影響貨幣走勢的因素等。簡而言之，經濟和金融周期是主導所有這些市場的動力。
本書就像一幅馬賽克圖畫。我們需要先處理市場中的每一個方面，再將其組合起來。投資者可以把書中的知識運用到適合自己的投資標的上。為了實現(xiàn)這個目標，本書共分為15章。
第1章主要考察投資風險，其中的關鍵在于告知投資者投資策略的重要性以及制定投資策略的規(guī)范流程。我們的內容包括預測風險和制定策略的過程我們能夠從一個成功的撲克牌玩家身上獲得哪些經驗呢？我們如何隨著風險的變化做出正確的選擇？此外，我們還將考察降低持有股票平均價格和買入并持有策略其實，這兩種策略的盈利能力并不像人們想象的那樣強。
在第2章中，我們將考察在經濟增長的不同階段，造成經濟快速增長、放緩、再次緩慢增長以及加速增長的原因。當經濟處于這些階段時，金融市場又會發(fā)生什么呢？為此，我們將分析重要的經濟指標的來源，并且討論如何解讀這些指標。
第3章將闡述這些經濟指標和數(shù)據之間的關系�？焖偕蠞q的零售額表明消費者的信心非常強。消費者信心的高漲很有可能是高就業(yè)率作用的結果。如果就業(yè)增長強勁，經濟擴張的速度也較快。本章的目的就是把這些聯(lián)系匯集在一起，然后解釋如何利用這些聯(lián)系制定投資策略。
領先、同步和落后指標的概念是第4章的重點。這些指標有助于簡化對各種周期要素的分析，從而讓投資者更加了解經濟究竟發(fā)生了什么。
第5章考察的是經濟周期及增長潛力。經濟周期的每個增長階段會對金融市場產生哪些影響？由于問題和機會是同時存在的，因此，不同的經濟階段會產生不同的問題和機會。這章的內容將有助于我們判斷經濟增長對整體市場的影響。
第6章將介紹各種不同的經濟階段以及當時都發(fā)生了哪些事情。例如，為什么通貨膨脹在1982年以后開始下降并維持在很低的水平，而在20世紀70年代卻居高不下？為什么經濟在20世紀五六十年代的表現(xiàn)看上去與20世紀八九十年代非常相似？這些問題的答案對于制定和執(zhí)行投資策略來說是非常重要的。了解經濟走勢的轉變，從20世紀五六十年代到70年代，再從70年代轉變到八九十年代的原因，能夠讓投資者進一步識別經濟和金融氣候中的變動因素。為了實現(xiàn)這個目標，我們提供了精確的數(shù)據和指導原則以供投資者追蹤。
美聯(lián)儲，即美國的中央銀行，是本書講述的重要內容之一。美聯(lián)儲對于美國經濟和金融周期政策的制定和執(zhí)行有著重要且根本的影響。在股票和債券投資風險轉換的過程中，短期利率和貨幣供給發(fā)揮著重要的作用。第7章主要考察中央銀行如何根據經濟活動的變化影響短期利率的走勢，通貨膨脹如何影響債券和股票的價格，以及通貨膨脹與硬資產投資收益率之間的關系。
與主流觀點相反的是，作者認為美聯(lián)儲并不是利率的操縱者。確切地說，不是美聯(lián)儲有序地控制利率的漲跌，而是市場直接決定了利率的走勢。實際上，美聯(lián)儲只是在向金融體系注入流動性方面發(fā)揮著作用。這一主題貫穿全書。特別是，我們將要重點分析流動性的變化可能對金融周期產生的重要影響，及其對經濟和整個市場行為的影響。這部分內容在增強投資者管理投資組合風險的能力的同時，還有助于投資者制定成功的投資策略。
第8章主要考察通貨膨脹產生的過程及其對經濟和金融周期以及貨幣的影響。我們之所以關注貨幣的走勢，是因為美元相對于其他國家貨幣的價值和走勢直接關系到我們能否在投資海外市場時取得成功。
第9章主要分析債券與經濟和金融周期之間的關系。對債券的討論基于以下兩個主要原因：首先，債券在金融周期的特定時期是極具吸引力的投資工具；其次，與短期利率一樣，債券影響著股票市場的運行趨勢。本章介紹的經濟指標可以用來確定債券的風險。
我們在第10章的開始要重新考察股票市場的運行趨勢及其在金融周期里的具體表現(xiàn)。此外，我們還要考察經濟周期對股票市場的影響。本章提及的經濟指標將有助于我們評估股票市場的風險，并預見金融機會。投資者可以根據這些指標決定對某項資產的投資規(guī)模。最后，我們還要介紹動態(tài)資產配置的概念。
本書著重考察的另外一個重要概念是，股票市場是經濟和金融體系不可或缺的一部分。隨著經濟增長從慢速增長到快速增長，隨后再次回歸慢速增長，金融市場就會因為經濟增長釋放的各種力量而改變自身的運行趨勢。換句話說，股票市場對這些因素是沒有免疫力的。有的思想學派認為，市場可以提供有關自身的全部信息，通過對這些信息的分析，投資者可以發(fā)現(xiàn)股票市場中的盈利機會。這些因素是技術分析流派重點關注的。關于廣大投資者熟知的指標的討論將是第11章的重點內容。
第12章主要分析通過股票進行投資組合管理，并且以此制定股票投資組合以及運用策略管理其中的風險。在本章中，我們將學習如何管理波動、選擇股票以及應該買賣哪些股票。
有經驗表明，通過分析經濟和金融周期對企業(yè)的影響，可以提高股東的持股價值以及管理層的決策力。在第13章中，我們將考察如何讓投資者的決策過程與企業(yè)管理層相似。此外，我們還將看到企業(yè)的各個核心部門在面對投資組合管理和風險管理挑戰(zhàn)時是如何做的。本章通過提出改進流程的方法，從而在使用本書提到的各種技術、分析和工具的基礎上，幫助股東提高其持股價值。
投資者怎樣才能利用書中提到的內容制定成功的投資策略呢？在第14章中，我們將會把這些信息進行整合，并考察其實際的應用效果。此外，我們要意識到前面章節(jié)中所討論的信息的背后邏輯。另外，本章還要告訴大家如何整合不同類型的信息、如何制定策略從分析數(shù)據到確定不同的投資標的。我們還將了解如何利用動態(tài)的投資博弈及其自身的重要性。
第15章將書中提到的重要的經濟因素以通俗易懂的方式進行了總結，并且提出了如何運用這種方法實施投資。本章的內容以一問一答的形式出現(xiàn)。我們可以通過問題循序漸進地應用書中曾經討論過的內容。
第15章是投資者進行實踐的開始。本章旨在討論并確定投資者開始投資時需要使用的圖表類型。它們全部來自于書中曾經使用過的圖表。此外，這些圖表都是作者經過實踐檢驗的，它們在預測金融市場和制定投資策略方面是非常有效的。我們通過對這些圖表持續(xù)的分析和更新，以達到發(fā)現(xiàn)新的模式、判斷金融市場和金融周期之間關系的目的。這是一個循序漸進的過程。經濟、金融和市場周期之間的關系可以通過使用人工智能領域中被稱為模式識別的技術得到進一步增強。