推薦序
知行合一，探索資產(chǎn)管理的前沿
相對于許多傳統(tǒng)的多資產(chǎn)投資策略，風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略較為新穎，在最近十年引起了業(yè)界的廣泛關(guān)注，它與資產(chǎn)管理領(lǐng)域許多最前沿的課題緊密相關(guān)，如因子投資（factor investing）、智能貝塔（smart beta）等。大道至簡，風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略并不復(fù)雜，它抓住了多資產(chǎn)管理
的核心理念分散化。
中投公司是國內(nèi)最早開展風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略投資的機(jī)構(gòu)之一，在全球范圍內(nèi)也屬于較早進(jìn)入該投資領(lǐng)域的機(jī)構(gòu)。中投公司通過引進(jìn)具有國際視野和經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人才，以及與國際一流資產(chǎn)管理公司的溝通交流，投資團(tuán)隊(duì)業(yè)績突出，管理日臻成熟，積累了豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，廣受業(yè)界認(rèn)可。做好投資，離不開知行合一。在開展風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)投資過程中，我們的投資團(tuán)隊(duì)不斷深化理解投資理念，改進(jìn)投資模型，注重結(jié)合理論深入思考，從投資邏輯驗(yàn)證到投資組合構(gòu)建，再到投資業(yè)績評估與投資風(fēng)險(xiǎn)管理等領(lǐng)域，均有寶貴心得。
這本書是余家鴻、吳鵬和李玥作為投資團(tuán)隊(duì)骨干的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，也是他們與國際同行交流、切磋的結(jié)果。這本書以風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略研究為切入點(diǎn)，希望吸引更多業(yè)界翹楚關(guān)注該領(lǐng)域的前沿課題，推動(dòng)我國資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展與進(jìn)步。
過去幾年，我國資產(chǎn)管理行業(yè)的管理人數(shù)量與管理資產(chǎn)規(guī)模均快速擴(kuò)張，涌現(xiàn)出許多優(yōu)秀的資產(chǎn)管理公司。中國經(jīng)濟(jì)快速崛起并與國際金融體系深度融合，是國內(nèi)大型金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的最堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。在世界500 強(qiáng)企業(yè)的前50 強(qiáng)中，有10 余家中國企業(yè)。然而在世界前50 大的資產(chǎn)管理公司中，卻尚沒有來自中國的資產(chǎn)管理公司。由此可見，發(fā)展我國資產(chǎn)管理行業(yè)，任重而道遠(yuǎn)。因此，拓展國際視野，廣泛借鑒成熟市場資產(chǎn)管理行業(yè)的投資策略、經(jīng)營理念、業(yè)務(wù)模式以及發(fā)展路徑，更好地與世界接軌，對我國資產(chǎn)管理行業(yè)的創(chuàng)新與發(fā)展意義重大。
一個(gè)與我國GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）體量、國民財(cái)富水平匹配的資產(chǎn)管理行業(yè)，離不開市場參與者不斷提高的投資水平和管理能力。我們希望這本書為提升國內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)對于風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略的理解和認(rèn)識，推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者成為追求長期風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益最大化的更加理性的投資者，略盡綿薄之力。
紙上得來終覺淺，絕知此事要躬行。秉持知行合一的精神，讓我們一起探索資產(chǎn)管理的前沿！
郭向軍
中國投資有限責(zé)任公司副總經(jīng)理、中投國際首席投資官
2018 年北京
推薦語／I
推薦序 郭向軍／VII
前 言 余家鴻，吳鵬，李玥／IX
第一部分 綜述／001
第一章 國際大類資產(chǎn)配置的理論與操作概述 余家鴻/003
第一節(jié) 大類資產(chǎn)配置的目標(biāo)／003
第二節(jié) 常見流派： 挪威模式、耶魯模式、加拿大模式、風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模式／011
第三節(jié) 配置框架在實(shí)際應(yīng)用上的若干思考／045
第四節(jié) 延伸閱讀：組合回報(bào)分解模板／054
第二章 風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)投資綜述 黃耀華，布賴恩赫斯特,布賴恩約翰遜/058
第一節(jié) 真正分散化的必要性／058
第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)投資組合的核心／060
第三節(jié) 構(gòu)建和測試簡單的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略／061
第四節(jié) 構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)投資組合／066
第五節(jié) 投資風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)／069
第二部分 構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)組合／075
第三章 投資工具的選擇 吳鵬／077
第一節(jié) 投資工具概況／077
第二節(jié) 全球股票／081
第三節(jié) 發(fā)達(dá)市場國債／086
第四節(jié) 發(fā)達(dá)市場通脹掛鉤債／090
第五節(jié) 大宗商品／093
第六節(jié) 信用類資產(chǎn)／096
第七節(jié) 國債期貨／098
第四章 風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)投資組合構(gòu)建實(shí)務(wù) 斯科特沃利，斯科特�？松�，趙彧／108
第一節(jié) 構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)組合框架的核心邏輯／108
第二節(jié) 平衡什么／111
第三節(jié) 選擇風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)的原因／113
第四節(jié) 調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)水平目標(biāo)／116
第五節(jié) 在應(yīng)用上的演變／118
第六節(jié) 不認(rèn)同風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)的聲音／123
第五章 戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置 斯科特沃利，斯科特�？松w彧／128
第一節(jié) 引言／128
第二節(jié) 戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置與戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)／129
第三節(jié) 戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置方法論／131
第四節(jié) 戰(zhàn)術(shù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算／138
第三部分 風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)組合的業(yè)績與風(fēng)險(xiǎn)／143
第六章 風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)組合的業(yè)績 李玥／145
第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)組合的業(yè)績表現(xiàn)／145
第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)組合的基準(zhǔn)選擇／152
第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)組合的業(yè)績評估／162
第七章
風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)組合的風(fēng)險(xiǎn)管理與定位 李玥／169
第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)組合的主要風(fēng)險(xiǎn)／169
第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)組合的風(fēng)險(xiǎn)管理／174
第三節(jié) 再思風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)組合／181
第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)組合的定位／187
第八章 升息環(huán)境中的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià) 黃耀華，布賴恩赫斯特,邁克爾門德爾松／192
第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)組合在升息環(huán)境下的表現(xiàn)／192
第二節(jié) 利率上升速度的重要性／197
第三節(jié) 展望／203
第四部分 因子投資與智能貝塔／207
第九章 因子投資 洪崇理,劉佳,任和／209
第一節(jié) 因子簡介／209
第二節(jié) 因子行之有效的原理：因子檢視清單／215
第三節(jié) 專注于兩大類別的因子／217
第四節(jié) 實(shí)施因子投資／247
第五節(jié) 因子的未來發(fā)展／253
第十章 智能貝塔 雅贊羅馬希, 李煒, 貝爾坎塞森／257
第一節(jié) 貝塔的演變／257
第二節(jié) 因子／263
第三節(jié) 分散化和投資組合的構(gòu)建／269
第四節(jié) 多因子投資／278
第五節(jié) 因子表現(xiàn)會(huì)逐漸退化嗎／283
第六節(jié) 智能貝塔和固定收益／289
第七節(jié) 結(jié)論／291
第十一章 A股因子投資 許仲翔，維韋克維斯瓦納坦，王晨暉，菲利普伍爾／300
第一節(jié) 簡介／300
第二節(jié) 中國A股因子投資／301
第三節(jié) 結(jié)論／329
第十二章 風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)：回顧與展望 錢恩平／342
附錄
中英文術(shù)語對照表／346
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