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PREFACE
序
實(shí)現(xiàn)卓越成長(zhǎng)的邏輯
我國(guó)股票市場(chǎng)自20世紀(jì)90年代初正式設(shè)立以來(lái)，在股市波動(dòng)起伏中，有大量的上市公司曾經(jīng)輝煌，但其股票最終變成垃圾股乃至退市，也有不少上市公司自上市后實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)的快速發(fā)展和業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)，穿越牛熊，成為股市的常青樹(shù)，為投資者帶來(lái)豐厚的回報(bào)。
二十多年前，作者在美的集團(tuán)證券部門(mén)工作時(shí)，美的電器（000527）就已經(jīng)是資本市場(chǎng)的績(jī)優(yōu)白馬股，彼時(shí)，美的電器的市值不過(guò)幾十億元。時(shí)至今日，美的集團(tuán)（000333）仍然是被投資者喜愛(ài)的優(yōu)秀上市公司，但市值已經(jīng)達(dá)到幾千億元規(guī)模，最高甚至達(dá)到7000多億元。持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)讓美的集團(tuán)成為資本市場(chǎng)的優(yōu)秀典范，其股票常年成為被外資爆買的對(duì)象。
最近兩年，我的前美的同事紛紛根據(jù)自己的工作經(jīng)歷和研究，出版了好幾本有關(guān)美的經(jīng)營(yíng)管理方面的書(shū)，受到讀者的熱捧。
作為橫跨管理與資本市場(chǎng)市值管理服務(wù)的雙棲顧問(wèn)，多年前作者曾經(jīng)發(fā)愿寫(xiě)一本有關(guān)市值管理的書(shū)，力圖幫助成長(zhǎng)型上市公司切實(shí)建立戰(zhàn)略導(dǎo)向的系統(tǒng)化市值管理思維和工作方法論，為成長(zhǎng)型上市公司合法、合規(guī)、有效做好市值管理，實(shí)現(xiàn)市值增長(zhǎng)提供智慧助力，而不是通過(guò)違法違規(guī)的非正常方式炒作股價(jià)而得到短時(shí)的市值增長(zhǎng)，最終陷入眼看他起朱樓，眼看他宴賓客，眼看他樓塌了的可嘆結(jié)局。
于是，作者以美的集團(tuán)、招商銀行、比亞迪、邁瑞醫(yī)療、匯川技術(shù)等中國(guó)優(yōu)秀上市公司的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)為依托，結(jié)合多年管理與顧問(wèn)的經(jīng)歷和研究，梳理出美的集團(tuán)等優(yōu)秀上市公司市值增長(zhǎng)的內(nèi)在邏輯，最終形成了本書(shū)。
就上市公司市值增長(zhǎng)的內(nèi)在邏輯，作者做了如下闡述。
一、卓越成長(zhǎng)的含義
上市公司如何才能獲得投資者的青睞，成為股票市場(chǎng)的常青樹(shù)？答案是實(shí)現(xiàn)卓越成長(zhǎng)。
什么是卓越成長(zhǎng)？其含義是，企業(yè)能夠順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，把握準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期，在正確的時(shí)間做正確的事，持續(xù)獲得業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，無(wú)論在營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)還是市場(chǎng)地位方面都成為行業(yè)前三名。卓越成長(zhǎng)的具體表現(xiàn)為：
（1）公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)在較長(zhǎng)的時(shí)間（10年以上）里實(shí)現(xiàn)倍數(shù)增長(zhǎng)。
（2）市場(chǎng)地位（市場(chǎng)規(guī)模、市場(chǎng)占有率、品牌影響力等）進(jìn)入行業(yè)前三名。
（3）在資本市場(chǎng)上，公司市值在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的支撐下，在較長(zhǎng)的時(shí)間（10年以上）里穿越牛熊市的大小波動(dòng)，呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，為長(zhǎng)期股東帶來(lái)良好的價(jià)值投資回報(bào)。
在A股上市公司中，截至2023年6月30日市值排名前50名的諸如寧德時(shí)代、招商銀行、中國(guó)平安、比亞迪、美的集團(tuán)、邁瑞醫(yī)療、海康威視、匯川技術(shù)等完全市場(chǎng)化發(fā)展起來(lái)的公司，是中國(guó)企業(yè)卓越成長(zhǎng)的典型代表。
我們選取寧德時(shí)代、招商銀行、美的集團(tuán)、邁瑞醫(yī)療、�？低�視、匯川技術(shù)六家上市公司自上市以來(lái)的業(yè)績(jī)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)比較，完全印證了上述卓越成長(zhǎng)的三個(gè)具體表現(xiàn)。
這六家公司自上市以來(lái)，市值增長(zhǎng)均為高倍速增長(zhǎng)，截至2023年6月30日，最遲在A股上市的邁瑞醫(yī)療自2018年10月16日上市以來(lái)市值增長(zhǎng)了3.25倍，同年6月11日上市的寧德時(shí)代市值則增長(zhǎng)了11.79倍，而最早于2002年上市的招商銀行市值則增長(zhǎng)了10.11倍。這六家公司的市值表現(xiàn)如圖0-1所示。

圖0-1　研究標(biāo)的上市首日與2023年6月30日的市值
這些市值持續(xù)增長(zhǎng)的優(yōu)秀公司，自上市以來(lái)其營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等核心業(yè)績(jī)指標(biāo)也呈現(xiàn)倍數(shù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，最遲上市的邁瑞醫(yī)療增長(zhǎng)倍數(shù)最小，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)為1.21和1.58倍；而于2013年整體上市的美的集團(tuán)在高基數(shù)下，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)倍數(shù)也達(dá)到1.85和2.56倍；2002年上市的招商銀行營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)了42.10倍，凈利潤(rùn)則增長(zhǎng)了78.59倍，增速驚人；上市僅4年的寧德時(shí)代借助新能源汽車的快速普及增速最快，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)了10.10倍，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了8.07倍。這六家公司上市首年與2022年的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)表現(xiàn)如圖0-2、圖0-3所示。

圖0-2　研究標(biāo)的上市首年與2022年的營(yíng)業(yè)收入
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年度報(bào)告。

圖0-3　研究標(biāo)的上市首年與2022年的凈利潤(rùn)
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年度報(bào)告。
上述六家上市公司的市值倍數(shù)、營(yíng)業(yè)收入倍數(shù)、凈利潤(rùn)倍數(shù)如表0-1所示。
表0-1?六家研究標(biāo)的市值倍數(shù)、營(yíng)業(yè)收入倍數(shù)、凈利潤(rùn)倍數(shù)
上市公司 上市時(shí)間 市值倍數(shù) 營(yíng)業(yè)收入倍數(shù) 凈利潤(rùn)倍數(shù)
寧德時(shí)代 2018年6月11日 12.79 11.10 9.07
招商銀行 2002年4月9日 11.11 43.10 79.59
美的集團(tuán) 2013年9月18日 5.81 2.85 3.56
邁瑞醫(yī)療 2018年10月16日 4.25 2.21 2.58
海康威視 2010年5月28日 7.57 23.07 12.20
匯川技術(shù) 2010年9月28日 17.20 34.09 19.55

注：市值倍數(shù)為2023年6月30日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)的市值除以上市首日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)的市值，營(yíng)業(yè)收入倍數(shù)、凈利潤(rùn)倍數(shù)為2022年數(shù)值除以上市首年數(shù)值。
二、卓越成長(zhǎng)的邏輯
這些優(yōu)秀的上市公司為什么能夠?qū)崿F(xiàn)卓越成長(zhǎng)？
研究上述六家A股優(yōu)秀上市公司的成長(zhǎng)歷程，我們可以發(fā)現(xiàn)它們實(shí)現(xiàn)卓越成長(zhǎng)背后的邏輯主要有以下幾點(diǎn)：
（1）具有前瞻性的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)判斷，有效把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，率先實(shí)現(xiàn)行業(yè)規(guī)模領(lǐng)先。
（2）戰(zhàn)略導(dǎo)向，適時(shí)做好業(yè)務(wù)布局，并以終為始，在關(guān)鍵成功因素上著力。
（3）能夠因應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境進(jìn)行持續(xù)的組織變革，打造組織能力。
進(jìn)一步總結(jié)，這些優(yōu)秀公司的卓越成長(zhǎng)體現(xiàn)了如下內(nèi)在邏輯：由于市值＝利潤(rùn)市盈率，其市值要在資本市場(chǎng)波動(dòng)中持續(xù)呈現(xiàn)上升狀態(tài)，根本在于公司能實(shí)現(xiàn)持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)背后的動(dòng)因，是公司在產(chǎn)業(yè)周期中的優(yōu)秀戰(zhàn)略布局下形成了具有強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的多層次業(yè)務(wù)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)，以及在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展中戰(zhàn)略引領(lǐng)下的強(qiáng)組織執(zhí)行能力。
三、以終為始，實(shí)施從業(yè)務(wù)到能力上的布局
對(duì)企業(yè)而言，以終為始，就是堅(jiān)持戰(zhàn)略導(dǎo)向，基于戰(zhàn)略，展開(kāi)多層次的業(yè)務(wù)組合布局，持續(xù)推進(jìn)組織變革，提升組織能力，以驅(qū)動(dòng)企業(yè)走向成功，實(shí)現(xiàn)卓越成長(zhǎng)。
對(duì)成功的企業(yè)家而言，以終為始是一種思維習(xí)慣。以終為始意味著企業(yè)家在領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的過(guò)程中，總是以對(duì)未來(lái)的前瞻性思考和判斷為出發(fā)點(diǎn)，給自己確立宏偉的目標(biāo)并決定自己當(dāng)下的領(lǐng)導(dǎo)行為。
任正非是一位以終為始的卓越大師，早在1994年華為還只是通信行業(yè)的小蘿卜頭的時(shí)候，他就跟員工宣揚(yáng)未來(lái)全球通信市場(chǎng)三分天下，華為有其一，結(jié)果華為用了不到15年（到2008年）就達(dá)到了這一目標(biāo)。在此過(guò)程中，華為通過(guò)《華為基本法》在20世紀(jì)90年代后期明確了未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略大方向以及組織原則和組織能力要求，在此期間持續(xù)開(kāi)展并完成了從集成產(chǎn)品開(kāi)發(fā)（IPD）到集成供應(yīng)鏈（ISC）、集成財(cái)經(jīng)服務(wù)（IFS）、開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略到執(zhí)行（DSTE）等一系列流程變革。通過(guò)開(kāi)展持續(xù)的漸進(jìn)式管理變革，華為打造出卓越的全球化組織運(yùn)行能力。
在華為躋身全球通信行業(yè)三強(qiáng)之后，任正非并沒(méi)有停下前進(jìn)的腳步，他又提出華為要做全球通信領(lǐng)導(dǎo)者，結(jié)果不到10年便達(dá)成了此戰(zhàn)略目標(biāo)。即使2018年以來(lái)遭受來(lái)自外部的重大危機(jī)，華為仍表現(xiàn)出了極強(qiáng)的組織韌性。
美的集團(tuán)的創(chuàng)始人何享健同樣是以終為始的管理大師，他在1997年就提出要么不做，要做就做到行業(yè)前三，結(jié)果美的集團(tuán)在白色家電領(lǐng)域的所有品類都做到了行業(yè)前三名。為了達(dá)成戰(zhàn)略目標(biāo)，美的集團(tuán)持續(xù)開(kāi)展組織變革，在推動(dòng)美的集團(tuán)由幾億元邁向千億元規(guī)模的同時(shí)，也打造出一個(gè)中國(guó)民營(yíng)企業(yè)卓越組織機(jī)制的標(biāo)桿。更讓人欽佩的是，何享健在接班人培養(yǎng)上，同樣以終為始，提前十幾年著力培養(yǎng)方洪波，并順利地在2012年把千億元規(guī)模的美的集團(tuán)經(jīng)營(yíng)管理重任交給了以方洪波為首的職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)。
短期看業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，中期看業(yè)務(wù)布局，長(zhǎng)期看能力發(fā)育。資本市場(chǎng)對(duì)上市公司市值增長(zhǎng)預(yù)期的流行說(shuō)法高度概括了卓越成長(zhǎng)的果因關(guān)系。
四、關(guān)于本書(shū)
本書(shū)將以上述六家為代表的A股優(yōu)秀上市公司作為研究樣本，結(jié)合作者團(tuán)隊(duì)多年企業(yè)管理與咨詢服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，探究上市公司市值增長(zhǎng)的因果驅(qū)動(dòng)邏輯，形成一套可供中國(guó)成長(zhǎng)型上市公司學(xué)習(xí)借鑒的卓越增長(zhǎng)方法一二三四循環(huán)市值增長(zhǎng)閉環(huán)管理。
一：以市值增長(zhǎng)為基本出發(fā)點(diǎn)，厘清市值增長(zhǎng)邏輯。
二：實(shí)現(xiàn)公司所處的產(chǎn)業(yè)與資本兩個(gè)市場(chǎng)的產(chǎn)融交互循環(huán)。
三：公司形成從價(jià)值創(chuàng)造到價(jià)值傳播再到價(jià)值實(shí)現(xiàn)的聯(lián)通產(chǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)的價(jià)值循環(huán)。
四：公司要形成從戰(zhàn)略信念力到戰(zhàn)略方向力，再到戰(zhàn)略推進(jìn)力，以及戰(zhàn)略變革力加持下的以業(yè)務(wù)增長(zhǎng)為核心的市值增長(zhǎng)戰(zhàn)略行動(dòng)管理循環(huán)。
本書(shū)的內(nèi)容結(jié)構(gòu)如下。
以形成好思維成就好公司打出好價(jià)格達(dá)成好交易展開(kāi)好行動(dòng)五個(gè)好建構(gòu)卓越價(jià)值管理體系的完整框架，形成第一章至第五章的內(nèi)容。
具體來(lái)說(shuō)，第一章，對(duì)市值增長(zhǎng)的內(nèi)在邏輯做了梳理，通過(guò)市值影響因素金字塔模型，解構(gòu)影響市值增長(zhǎng)的多層面因素；通過(guò)一二三四 循環(huán)建立市值管理體系框架。
第二章，就市值增長(zhǎng)的決定因素（價(jià)值創(chuàng)造）構(gòu)建一個(gè)大的思考框架，包括厘清價(jià)值創(chuàng)造的果因關(guān)系，價(jià)值創(chuàng)造應(yīng)如何以產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)為戰(zhàn)略導(dǎo)向，如何在內(nèi)部系統(tǒng)性地思考和構(gòu)建公司的創(chuàng)新機(jī)制以獲得價(jià)值創(chuàng)造的源泉，如何厘清戰(zhàn)略效能與運(yùn)營(yíng)效率之間大處著眼，小處著手的關(guān)系，以及二者在價(jià)值創(chuàng)造中所起的基礎(chǔ)性支撐作用。
第三章，就上市公司如何在資本市場(chǎng)進(jìn)行有效的價(jià)值傳播建立一個(gè)完整的工作框架，創(chuàng)新性地將整合營(yíng)銷傳播原理、傳播心理學(xué)等運(yùn)用于資本市場(chǎng)價(jià)值傳播，提出整合價(jià)值傳播的系統(tǒng)性方法，讓價(jià)值傳播既見(jiàn)樹(shù)木，又見(jiàn)森林。
第四章，明確指出價(jià)值實(shí)現(xiàn)不是單純的股票套現(xiàn)，其本質(zhì)是一個(gè)投入產(chǎn)出不斷循環(huán)的完整過(guò)程�；�于此，提出兩種價(jià)值實(shí)現(xiàn)管理策略：基于戰(zhàn)略的價(jià)值實(shí)現(xiàn)管理、基于股東的價(jià)值實(shí)現(xiàn)管理。本章開(kāi)創(chuàng)性地基于戰(zhàn)略導(dǎo)向的價(jià)值實(shí)現(xiàn)角度，將定增、可轉(zhuǎn)債、配股、回購(gòu)、股票激勵(lì)、盈余管理、商譽(yù)減值、分拆等資本運(yùn)作方式分為籌資型、內(nèi)部激勵(lì)型、內(nèi)部調(diào)節(jié)型三類價(jià)值實(shí)現(xiàn)的策略性工具，以幫助上市公司從更廣闊的視角有策略地使用這些工具。
第五章，基于實(shí)戰(zhàn)的需要，從戰(zhàn)略信念、戰(zhàn)略規(guī)劃、戰(zhàn)略執(zhí)行、戰(zhàn)略變革四個(gè)角度，就如何實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)提出一套卓越增長(zhǎng)戰(zhàn)略閉環(huán)管理方法。
而第六章，則重點(diǎn)介紹了美的集團(tuán)、比亞迪、邁瑞醫(yī)療三個(gè)優(yōu)秀企業(yè)的卓越成長(zhǎng)案例。
世界百年變局之際，大時(shí)代的邏輯正在重構(gòu)，各行各業(yè)都在發(fā)生巨大的變化。例如，卡脖子讓很多企業(yè)陷入困境，但也給自主創(chuàng)新技術(shù)品牌以極大的發(fā)展機(jī)會(huì)；全球新能源汽車滲透率不斷上升，既給了很多堅(jiān)定選擇新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)以極大的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，也讓傳統(tǒng)燃油汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)面臨極大的生存危機(jī)。再比如，隨著互聯(lián)網(wǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，數(shù)字化轉(zhuǎn)型已是大勢(shì)所趨，如果企業(yè)不能及早跟上，就可能在效率、質(zhì)量、客戶服務(wù)上落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，逐漸被客戶拋棄，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉開(kāi)差距。
做大做強(qiáng)是企業(yè)的天然追求，要實(shí)現(xiàn)卓越成長(zhǎng)，就必須做時(shí)代的企業(yè)，能積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，將ESG（環(huán)境、社會(huì)、治理）理念與自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展高度融合，不斷自我變革、自我進(jìn)化，不斷刷新能力曲線。